开源证券-大北农-002385-公司信息更新报告：养殖及饲料齐头并进，生物育种未来可期-200826

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养殖及饲料业务改善，业绩大幅增长，维持“买入”评级大开源证券北农发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入89.92亿元（+10.43%），实现归母净利润8.93亿元（+2556.20%）。

公司饲料及生猪业务改善，饲料业务实现收入66.25亿元（-3.05%），销量189.92万吨（-4.79%），相比2020年一季度销量同比下降10%-15%，二大北农季度同比降幅缩窄。

生猪养殖方面，上半年公司控股及参股公司销售生猪64.84万头，截至6月底控股及参股生猪存栏量增长至100238544.28万头（其中能繁及后备母猪32.73万头），下半年产能释放，出栏量或高于上半年。

考虑生猪公司信息更新报告业务价格虽在高位，但公司出栏量仍处于恢复阶段，饲料业务持续恢复。

我们预计2020-2022年归母净利润为24.86/27.17/24.37亿元（此前预测2020-2022年归母净利润为27.03/28.81/24.18亿元），其中生猪养殖利润为15.60/18.60/16.38，对应EPS分别为0.59/0.65/0.5养殖及饲料齐头并进8元，当前股价对应PE为19.1/17.5/19.5倍，维持“买入”评级。

公司养殖产能建设加快，生猪出栏量有望实现快生物育种未来可期速增长公司加快生猪产能建设，生猪养殖规模不断扩大，截至6月底在建工程余额为7.95亿元，相比年初增加83.18%，生产性生物资相比年初增加2.72亿元，增幅为160.94%，同时公司控股及参股公司能繁母猪存栏17.20万头，同比增加213.31%，预计未来出栏量将实现快速增长。

玉米转基因种子再获安全证书，竞争优势突出2020年公司玉米转基因开源证券品种DBN9858获安全证书，亲本信息为耐药性基因，主要为前期获批的DBN9936提供有效庇护所，配套系列产品可以提高种植效率，实现环境可持续发展。

公司生物育种技大北农术领先，转基因商业化中有望充分受益。

风险提示：自然灾害002385及疫病风险，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。