中银国际-北京银行-601169-信用成本提升拖累盈利表现，关注资产质量潜在压力-200828

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北京银行中银国际近年来持续推动零售转型，“一体两翼”已初现成效，上半年零售贷款稳定增长，零售存款增长表现良好。

受信用成本提升影响，公司盈利增速有所下行，但考虑北京银行其低于行业的估值水平，维持增持评级。

支撑评级的要点拨备计提力度加大影601169响盈利表现，手续费收入降幅收窄北京银行上半年营收同比增1.35%，较1季度（5.09%）进一步放缓。

信用成本提升拖累盈利表现拆分来看，净利息收入受息差环比进一步收窄的影响，同比增5.91%，同比增速较1季度（9.83%）下行3.92个百分点。

手续费收入方面，在关注资产质量潜在压力疫情影响逐步减弱背景下，上半年同比降13.7%，降幅较1季度（-17.0%）有所收窄。

从利润增长来看，一方面上半年公司持续中银国际加大成本管控，2季度公司成本收入比为16.7%，同比下降1.60个百分点，正向支持公司业绩表现。

另一方面，考虑到疫情所带来的风险变化，公司在2季度加大了信用计提力度，2季度信用成本为1.78%，同比提升5北京银行1BP，使得公司净利润增速由拨备前的+4.3%下降至-10.53%。

息差环比下行，存款增长亮眼北京银行2季度净息差1.92%601169，较年初下降3BP。

其中资产端收益率较年初下行13bps至4.23%，而付息负债端成本在流动性充裕背景下同样下降11bps，不过降幅不及资产端，无法完全对冲资产端收信用成本提升拖累盈利表现益下降的影响。

展望下半年，关注资产质量潜在压力资产端收益率在政策引导下仍有下行压力，而负债端成本在货币政策有所收敛的背景下改善空间不大，预计息差仍将进一步小幅收窄。

截止中银国际半年末北京银行总资产规模同环比分别增7.98%/3.42%，其中贷款同环比增12.26%/3.16%，总体均保持较快增长。

负债端，北京银行半年末存北京银行款同环比分别增8.07%/5.14%，存款增长表现良好。

其中零售活期存款较年初增22.5%，增速明显高于总存款表现（较年初增7.4%），在总存款中的占比提升1601169个百分点至7.5%，零售转型在负债端的成效明显。

信用成本提升拖累盈利表现零售不良维持低位，关注资产质量潜在压力北京银行半年末不良率为1.54%，环比1季度上行7BP。

据公司半年报，其中个贷不良率截止半年末仍维关注资产质量潜在压力持在0.43%的较低水平，预计不良的上行主要是由对公贷款带动。

根据我们测算，公司2季度加回核销的不良生成率为1.92%，中银国际较1季度（1.0%）有明显的上行。

此外，截止2020年半末，公司逾期90天以上贷款/不良贷款的比例为85.5%%，较年初水平（59.9%）有明显抬升，反北京银行映出受疫情影响公司对不良认定的标准有一定放松，未来资产质量仍面临一定潜在压力。

公司半年末拨备覆盖率为220%，环比1季度下行10.6个百分601169点，拨备覆盖率处于行业中游水平。

估值：我们下调公司2020/2021年EPS至0.92/0.98元/股（原为1.08/1.15元/股），对应净利润增速为-9.2%/6.1%（原为6.4信用成本提升拖累盈利表现%/6.5%），目前股价对应2020/2021年PE为5.64x/5.31x，PB为0.54x/0.50x。

评级面临的主要风险：经济下行导致资产质量恶化关注资产质量潜在压力超预期。