东莞证券-正邦科技-002157-2020年半年报点评：超高养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长-200828

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事件：公司发布东莞证券了2020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业总收入165.51亿元，同比+45.48%；实现归母净利润24.17正邦科技亿元，同比+979.24%。

业绩002157符合预期。

点评：生猪价格高位2020年半年报点评运行致公司利润同比大增。

公司主超高养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长营生猪养殖和饲料。

上半年，生猪养殖和饲料东莞证券分别实现营收107.12亿元和56.14亿元，分别同比+137.25%和-6.26%。

分季度看，Q1和Q2分别实现营收71.35亿元和94.16正邦科技亿元，分别同比+37.37%和+52.29%。

尽管2020年上半年生猪产能持续恢复，但受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪的供给缺口仍然较大，与上年同期相比，今年上半年生猪价格持续高位运行，农业农村部数据显示，2020年1-6月全国活猪均价为33.90元/公斤，002157与去年同期相比上涨136.95%。

上半年公司实现生猪出栏量272.54万2020年半年报点评头，商品猪出栏均重保持在高位。

公司业绩同比大幅上涨，原因是国内生猪价格持续高超高养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长位运行，公司生猪毛利率增长至35.72%，养殖利润大增。

盈利能东莞证券力大增。

上半年，公司实现毛利率26.85%，同比上升18正邦科技.18个百分点；实现净利率14.83%，同比上升16.96个百分点；实现期间费用率10.62%，同比上升0.87个百分点。

毛利率和净002157利率大幅提升是由于生猪价格高企致养殖利润上升所致。

超高2020年半年报点评养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长。

非洲猪瘟后生猪产能持续恢复，二季度末，生猪存栏33996万头，比一季度末增超高养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长长5.8%，行业仍在加速补栏中，饲料需求预期大增。

种猪方面，公司通过加强内部选种选育、外购等方式，快速增加种猪群体数量，公司东莞证券已从国外引进2520头原种猪，并计划继续国外引种，持续优化种群结构，为提高种猪质量打好基础。

公司努力实现生猪养殖规模的快速增长，2020年度，公司生猪出栏900-1100万头正邦科技的经营目标保持不变。

假设以1000万头的出栏量和30002157元/千克的价格测算，公司2020年生猪销售额有望达到360亿元的规模。

投资建议：目前生猪行业养殖规模仍在攀升，饲料需求2020年半年报点评量巨大，猪价高位运行下公司大规模扩大养殖产能，业绩有望实现高增长。

我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.78/4.49元，当前股价对应PE分别为6.44超高养殖扩产计划有望支撑业绩延续高增长/5.42倍，维持对公司“推荐”评级。

风东莞证券险提示：非洲疫情影响补栏、猪价大幅下行、出栏计划不及预期等。