国信证券-迈瑞医疗-300760-2020年中报点评：业绩超出预期，抗疫产品高速增长-200828

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海外高速增长，抗疫产品拉动业绩2020H1实现营收105.64亿元（+28.75%），归母净利润34.54亿元（+45.78%），扣非归母净利润33.66亿元（+44.56%），Q2单季度实现营收58.23亿元（+35.4国信证券3%），归母净利润21.40亿元（+56.99%）。

业绩表现迈瑞医疗靓丽。

随着新冠疫情全球爆发，监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著，该板块实现营收53.43亿元（+62.26%）；体外诊断业务营收30.30亿元（+6.49%），主要受上半年门诊检测量下降影响，8月估计已基本恢复，上半年化学发光新增装机国内1000台、国际500台，为后续增长奠定基础，Q2开始向海外市场300760出口新冠抗体试剂，弥补了疫情的部分影响。

医学影像业务营收21.05亿元（+6.67%），台式彩超虽受影响，目2020年中报点评前已逐渐恢复，便携超高速增长。

分区域看，估计国内增速15%、业绩超出预期国际增速超过45%。

销售毛利率维持稳定，费用率大幅降低，净利率提升明显2020H1销售毛利率65.96%（+0.73pp），保持稳定，但多项费用率均下降明显，疫情导致推广、抗疫产品高速增长差旅等费用减少。

销售费用率18.13%（-2.66pp），管理国信证券费用率（含研发）13.04%（-0.58pp），财务费用率-1.42%（+0.30pp）。

销售净迈瑞医疗利率32.69%（+3.81pp）明显提升。

海外市场推广加速，预计持续受益由于疫情影响而带来的需求量增加，公司的呼吸机、监护仪等抗300760疫设备大量进入了海内外全新高端客户群，大大缩短了公司品牌和产品的推广周期，通过产品核心竞争力的持续提升和本地化服务团队的日益完善，未来有望协同带动三大业务领域中的其他产品全面入院，提升公司整体产品在高端客户群的渗透率。

风险提示：疫情影响，2020年中报点评基层扩容低于预期，研发风险，汇率波动等。

投资建议：械中恒“瑞”，维持“买入”评级上调盈利预测2020-2022年归母净利润分别为60.3/72.4/86.0亿（原56.4/67.7/81.业绩超出预期5亿），增速29%/20%/19%，当前股价对应PE分别为66/55/46x。

公司作为器械领域抗疫产品高速增长的龙头，产品管线丰富，立足全球市场，疫情带来海外迅速增长，维持“买入”评级。