中泰证券-壹网壹创-300792-2020中报点评：利润超预期，品类持续拓展-200828

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公司披露2020年中报：H1收入、归母、扣非5.58亿、1.08亿、1.05亿，同比-0.2%、+55.9%、+51.3%；对应Q2：收入、归母中泰证券、扣非3.44亿、0.61亿、0.6亿，同比+5.2%、+64.5%、+61.1%。

利润壹网壹创超预期。

一300792、财务分析：收入结构调整，净利率大幅抬升1.收入方面：公司2020H1实现营收5.58亿，同比-0.23%（Q1、Q2同比-7.81%、+5.15%），其中上佰并表收入为0.24亿（5月底并表）。

分业务看，H1品牌线上营销、品牌线上管理、利润超预期分销业务实现收入2.47、1.84、1.24亿元，yoy-15.24%、+59.67%、-18.15%，占比达44.29%、32.94%、22.2%，yoy-7.85、+12.36、-4.86pct。

线上营销收入下降因露得清合作结束品类持续拓展以及三生花由品牌线上营销切换为品牌线上管理。

2.利润方面：2020H1归母利润1.08亿，同比+55.9%（Q1、Q2同比+46.09%、+64.49%），其中Q2上佰并表贡中泰证券献515万，剔除后Q2同比+50.6%。

从扣非看，2020H1扣非净利1.05亿，同比+51.3壹网壹创%（其中Q1、Q2扣非归母净利同比+39.8%、+61.1%）。

3.盈利能力方面：从毛利率看，公司2020H1毛利率为43.81%，同比+4.77pct（Q1、Q2毛利率为44.58%、43.32%，同比分别300792+2.78pct、+6.25pct），毛利率大幅提升因轻资产的品牌线上管理收入占比上升。

分业务看，品牌线上营销、品牌线上管理、分销业务毛利率40.23%、65.99%、18.利润超预期17%，同比-2.11、+1.8、+4.66pct。

随公司业务规模扩大，线上管理、分品类持续拓展销业务规模效应显现。

从净利率看，公司20中泰证券20H1净利率为20.31%，同比+7.87%（Q1/Q2净利率为22.12%/19.18%，分别+8.15pct/+7.82pct)，因毛利率提升叠加费用率下降。

4.费用方面：2020H1期间费用率16.72%，同比-5.05pct，壹网壹创主因销售费用率下降。