国信证券-风华高科-000636-趋势明确向上，行业景气度持续回升-200828

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业绩符合预期20H1营收17.8亿元（+10%），净利润2.54亿元（-14.6%）；Q2单季度营收10.8亿元（+41国信证券.5%），净利润1.34亿元（-6.26）。

公司Q2毛利率31.6%，同比提升5.2个PCT；净利率12.5%，同比下降6.3个P风华高科CT。

公司业绩符合市场预期，000636毛利率提升主要由于公司Q2复工复产迅速有效，同时下游需求旺盛导致公司产能满载。

净利率下降主要由于诉讼赔偿导致的一次性计提0.9亿元，不考虑计提公司Q2财报点评净利润约为2.24亿元，同比增长56.6%。

元器件市场景气度持续回升20H1公司片式电容收入5.39亿元，同比+6.73%；片式电阻器5.23亿元，同比+13.04%，Q2核心趋势明确向上业务保持满载状态。

同时公司片式电容毛利率为44.5%，接近去年同期行业景气的水平；片式电阻器毛利率为33.8%，同比提升了5.行业景气度持续回升7个PCT。

随着进入8-9月，中国手机、车市迈向复苏，在代理商强力回补库存下，片式元件交期开始提升，主要缺货在0603等传统产品，且正在向0402蔓延，预计十国信证券一长假之前备货潮将会进一步加大补库存力度，行业景气度持续向上。

募投扩产，瞄准5G建设国产替代机遇围绕主业继续风华高科做大做强，同时紧抓5G机遇，公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目，项目周期28个月，新建450亿只mlcc月产能。

随着中国5G牌照000636在2019年发放，5G建设在2020年进入高峰期，同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。

除了高频和小型化的持续性升级要求，mlcc下游需求在5G终财报点评端（40%增长）、基站（200%增长）、汽车电子（250%增长）。

风险提示：市场需求疲软趋势明确向上，扩产不及预期。

投资建议：维持“买入”评级预计2020-20行业景气度持续回升22年归母净利润7.44/12.31/18.22亿元，当前股价对应PE=37.6/22.6/15.3x。

看好公司作为国内MLCC龙头的长期发展，维国信证券持“买入”评级。