国信证券-杭可科技-688006-2020年中报点评：国内锂电后段设备龙头，业绩将步入加速释放期-200828

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20Q2收入同比+16%，业绩同比+25%公司发布2020年中报，实现营收6.07亿元，同比-3.53%；归母净利润1.97亿元，同比+10.02%，扣非归母净利润1.63亿元，同比-3.86%，营业收入有所下降系受国内外新冠肺炎疫情的影响，已发往客户处的国信证券设备调试验收因故延迟，收入确认延后所致。

单季度看，20Q2实现营收4.40亿元，同比+16.01%；归母净利润杭可科技1.49亿元，同比+25.45%。

20H1毛利率/净利率为50.93%/32.42%，同比变动+5.88/+14.03pct，盈利能力同比改善；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.51%/7.30%/9.08%/-5.17%，同比变动-0.60/+1.68800638/+3.50/-4.65个pct，财务费用率大幅降低主要系利息收入及汇兑收益所致。

公司20H1经营性现金流净额2020年中报点评/预收账款1.86/8.75亿元，同比+946.53%/12.32%，疫情影响下回款大幅改善，订单趋势向好。

国内锂电池后段设备龙头，国内锂电后段设备龙头深度绑定日韩大客户公司是国内锂电后段设备龙头，深度绑定三星、LG、索尼（现为村田）、ATL、比亚迪等国内外一线锂电池制造商，且积极开拓了SKI、AESC、松下、YUASA等优质新客户。

随着汽车电动化进程持续推进，日本、韩国、欧洲等锂离子电池生产厂家在全球范围业绩将步入加速释放期内开展产业布局，行业进入新一轮扩产期，设备公司将迎来新一轮成长机会。

公司2019年募投项目锂离子电池智能生产线制造扩建项目截至20年6月投入进度已达81.10%，该项目全部投产后预计将实现年均收国信证券入10.25亿元；2020年8月公告拟投资6.72亿元投资建设前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目，将进一步满足公司锂电智能生产线前端制造工序的产能提升需求。

投资建议：给予一年期合理估值60.90-69.60元我们预计2020-22年归母净利润4.78/6.96/9.67亿元，对应PE值50/34/24倍，参考可比公司给予一年期合理估值60.90-69.60元（对应21年PE值35-40杭可科技x），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：锂电行业波动的风险；动力锂电池技术路径688006变化风险；行业竞争加剧。