中银国际-长川科技-300604-本部和STI测试机全面恢复增长-200829

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公司2020年上半年实现营业收入3.18亿元，同比增长212%；实现净利润0.26中银国际亿元，同比增长2352%。

长川科技支撑评级的要点备考口径下长川本部与STI的收入均恢复增长。

因2019年上半年处于半导体行业调整期，叠加去300604年外延收购因素影响，长川本部2019年上半年及STI全年收入均呈负增长。

根据中报数据计算，今年上半年STI实现收入1.7055亿元，同比增长26%，净利润0.1734亿元，同比增长190%；今年上半年长川本部收入约1.48亿元，同本部和STI测试机全面恢复增长比增长45%，净利润约为0.09亿元，同比大幅增长。

长川本部测试机收入大幅增长51%，中银国际并保持67%的高毛利率水平。

本部测试机1H2019年大幅下滑，但受益于半导体设备国产化及行业复苏，2H2019测试机收入增速长川科技大幅反弹，今年上半年延续测试机进口替代的逻辑，以致本部测试机收入保持高增长趋势。

300604探针台等新产品开发取得阶段性进展。

公司已成功开发我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台，兼容8/12寸晶圆测试，自主开发的视觉系统实现晶圆与探针的自动定位，整体精度达到国际一流水平，可广泛应用于SOC、Logic、Memory、Discrete等晶圆测试需求领域，目前已顺利在客户端进行Demo，各项性能表现稳定，全新第二代Prober也在紧张研发中，本部和STI测试机全面恢复增长目前已取得阶段性进展。

定中银国际增有望加快探针台的产业化。

公司拟向特定对象发行股票募集长川科技资金总额不超过6亿元，其中3亿元用于探针台研发及产业化项目，另3亿元用于补充流动资金。

定增项目有望加快长川的探针台新产品产业化进程，打破我国探针台市场主要被T300604EL、东京精密等进口品牌垄断的格局。

本部和STI测试机全面恢复增长加强在市场的投入和培育。

公司设立上海长川子公司及北京、成都分公司，主要是结合公司的营销网络建设，达到培育新市场、延伸产业链中银国际的作用，从而有利于进一步优化公司业务布局，增强公司的核心竞争力及盈利能力，符合公司整体发展战略。

估值我们维持公司2020/2021/2022年7.91/10.28/13.37亿元的收入预测不变，按PS估值仅为11.3/8.7/6长川科技.7倍，在半导体设备与材料板块内具备估值优势，维持买入评级。

评级面临的主要风险客户300604建厂进度不达预期；零部件供应不及时等。