兴业证券-鲁泰A-000726-海外订单不确定性犹在，防疫用品生产应对风险-200829

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投资要点鲁泰A在2020H1实现营收2兴业证券2.87亿元，同减28.21%，实现归母净利润1.44亿元，同减64.97%；其中2020年二季度实现营收10.34亿元，同减36.94%，实现归母净利润0.41亿元，同减81.23%。

公司营收规模的下降主要系国鲁泰A内外消费需求低迷导致的订单量减少，随着海外经济环境逐渐回暖，2020H2的订单情况逐渐恢复。

分产品情况：色织布实现营收16.13亿，同减30.92%，000726衬衣实现营收4.18亿，同减30.43%，防护用品0.75亿，同增100.00%。

分产品看海外订单不确定性犹在，色织布毛利率为27.16%，比去年同期下降4.87pct，衬衣毛利率为27.23%，比去年同期下降2.59pct，防护用品毛利率为33.28%。

营运情况：上半年鲁泰A的毛利率和净利率分别为26.37%和6.47%，比去年同期分别下降4.23p防疫用品生产应对风险ct和下降6.74pct。

2020上半年度鲁泰A实现经营性现金流共2.09亿元，同增74.91%，经营现金流占净利润比为145.29%，略有兴业证券上升，去年同期的现金流占比为29.10%。

现金流情况的好转主要系公司因订单鲁泰A下滑减少了成本的支出。

资产质量：2020上半年度公司的总应收账款为3.91亿元，同比增加0.09亿元，报告期末的存货总额为25.95亿元，同比增加2.57000726亿元。

总的来看，应收账款周转率和应收账款周转天数分别为5.05海外订单不确定性犹在次和36天分别同比减少3.38次和增加14天。

存货周转率和存货周转天数分别为0.67次防疫用品生产应对风险和268天分别同比减少0.33次和增加88天。

费用率兴业证券：2020上半年度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.57%/7.78%/1.10%，分别较去年同期增加1.13pct/增加1.78pct/减少0.55pct。

费用率的下滑主要系营收鲁泰A规模的缩小。

盈利预测：维持预测公司2020、2021年的营收为64.61、71.07亿，同比下降5000726.0%、增长10.0%，净利润7.46、9.15亿元，同增-21.6%、22.6%，对应2020年8月27日收盘价的P/E分别为9.0、7.3倍。

风险提示：消费复苏不及预期，海外订单不确定性犹在棉花价格大幅下滑。