中银国际-国电南瑞-600406-信通业务持续高增长，新签订单势头良好-200830

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[Table_Summary]公司发布中银国际2020年中报，业绩同比增长15%。

公司引领电网智能化、信息化国电南瑞升级，信通业务保持高增长，且新签订单势头良好；维持买入评级。

支撑评级的要点上半年盈利同比增长15%符合预期：公司发布2020年中报，实现营业收入121.54亿元，600406同比增长11.15%；实现归属于上市公司股东的净利润13.77亿元，同比增长14.59%，扣非后盈利增长14.24%。

公司中报业绩符合预期，保持了一季度以信通业务持续高增长来的良好经营势头。

盈利能力保持稳定，经营现金流转向流出：上新签订单势头良好半年公司综合毛利率27.47%，同比略降0.05个百分点，其中二季度单季毛利率29.63%，同比提升0.33个百分点。

现金流方面，由于采购支出增加等原因，公司上半年经营中银国际现金流净额为净流出6.96亿元。

电网自动化、继保业务收入基本持平：国电南瑞上半年公司推动多个电力调度项目落地，电网自动化及工控业务收入68.71亿元，同比增长0.38%，毛利率同比下降0.52个百分点。

继保与柔直业务收入同600406比下降0.72%至14.10亿元，毛利率提升6.67个百分点至39.50%。

子公司南京南瑞继保电气实现净利润信通业务持续高增长6.72亿元，同比增长45.67%。

信通与集成业务持续高增长：新签订单势头良好受益于国家电网电力物联网、数字新基建建设推进等因素，上半年公司信息通信业务收入同比增长35.04%至21.63亿元，毛利率下降0.02个百分点至23.24%。

集成业务亦保持较高增速，收入中银国际增长103%至7.62亿元，毛利率降低1.64个百分点至45.02%。

预计信通与集成业务仍将保持较国电南瑞快增长。

新签订单势头良好：6004062019年末公司在手订单398.32亿元，同比增长20%。

2020年上半年公司延续较好势头，新签订单同比实现较快增长，其中信通与电网自动化板块快速增长，信通业务持续高增长有望为后续业绩增长提供有力支撑。

新签订单势头良好估值结合公司2020年中报情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.11/1.31/1.53元（原预测数据为1.08/1.25/1.43元），对应市盈率20.9/17.6/15.1倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；电网投资额低于预期；电力物联网中银国际、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。