西南证券-轻工行业周报：博汇纸业股权变更落地，白卡行业竞争格局大幅改善-200830

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博汇纸业股权变更西南证券落地，行业竞争格局大幅改善。

2020年8月28日，博汇纸业发布公告称，公司于27日收到控股股东博汇集轻工行业周报团通知，公司实际控制人杨延良先生及其配偶李秀荣女士与金光纸业按照股权转让协议要求顺利完成股权变更，并办理了相关工商变更登记手续。

至此，今年年初发布的股权转让协议正式落地，博汇集团的实际控制人变为金光集团，博汇纸业股权变更落地持有上市公司股份占比48.84%。

随着造纸旺季逐渐来临，多个纸种频发涨价函，其中白卡于白卡行业竞争格局大幅改善9月1日起普遍提价500元/吨，提价超预期；文化纸普遍提价100-200元/吨，纸价进入上升周期。

今年9月，西南证券新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策（《关于进一步加强塑料污染治理的意见》）出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。

根据我们轻工行业周报在7月最新报告《造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变―边际改善最明显板块》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。

供给端，在APP收购博汇后，第一大白卡纸企APP的市占率可以博汇纸业股权变更落地达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。

大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展阶段，白卡行业竞争格局大幅改善建议关注博汇纸业（600966）。

文化纸西南证券方面，经过两个月文化纸调整期，渠道库存去化顺畅，成品纸正常出库，下游经销商按需拿货。

进入9月开学季来临，纸价轻工行业周报再次迎来反弹。

明年是建党100周年，党建期刊的备货需求我们判断四季度就会博汇纸业股权变更落地开始，因此终端需求有支撑，建议关注文化纸龙头太阳纸业（002078）。

家具方面，竣工改善白卡行业竞争格局大幅改善+精装渗透率提升+零售复苏，成为家居板块走势三大支撑。

从去年四季度西南证券开始，竣工增速与销售增速的背离开始收敛，上半年虽受疫情影响竣工反弹时间延长，但竣工高确定性逻辑不改，我们判断从下半年开始竣工强修复会延续至明年中后期。

在竣工+精装率提升双重逻辑下工装业务弹性显现，行业有望保持高增长，部分公司已走轻工行业周报出明显超额收益，建议优选与地产商合作先发优势明显，规模效应突出，竞争格局相对清晰的各品类龙头，有望率先受益，建议关注江山欧派（603208）、皮阿诺（002853）。

家博汇纸业股权变更落地居零售方面，上半年压抑的消费需求从二季度开始逐渐释放，7月部分家居企业反馈零售订单增速明显修复，且呈现出龙头率先复苏的态势，趋势具有持续性。

截至本周末，大部分零售家居企业中报出炉，二季度业绩纷纷迎来明显改善，疫情的边际影响白卡行业竞争格局大幅改善逐渐减弱，零售企业进入复苏期。

从长远来看，目前家居消费经历渠道裂变，在精装占据一定市场份额后零售企业纷纷发力大宗业务，未来大宗业务放量有望成为零售企业的重要增长点；同时我们看到疫情以来通过电商直播等方式线上家居消费火热，一定程度西南证券上弥补了线下订单的不足，且在线上向线下转化过程中，龙头的订单转化效率更高，落地能力更强，α体现更明显。

零售家居经过几年存量博弈后终于迎来行业回暖，且经过几年阵痛调整期，大企业增速明显快于行业水平，β+轻工行业周报α的逻辑均有呈现。

建议关注零售定制家居龙头欧派家居（6038博汇纸业股权变更落地33）、志邦家居（603801），软体家居龙头顾家家居（603816）。

重点推荐个股：本周重点推荐三条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（白卡行业竞争格局大幅改善603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）；2）工程业务保持高增长，精装红利确定性高，推荐江山欧派（603208）、皮阿诺（002853）；3）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）。

风险提示：家具企业受地西南证券产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。