中信证券-中鼎股份-000887-2020年中报点评：产品突破升级，业绩修复可期-200831

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公司2020年上半年实现营业收入47.5亿元，同比中信证券-15.0%；归母净利润1.2亿元，同比-73.4%，在此前业绩预告1.1~1.4亿元区间内，符合市场预期。

其中，二季度单季实现营收22.6亿元，同比-23.6%；实现归母净利润-0.4亿元中鼎股份，同比-128.6%。

公司000887受新冠疫情影响，营收和业绩端承压；但作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级，电动化和智能化相关产品加速落地，未来业绩修复可期，维持公司2020/21/22年EPS预测0.39/0.62/0.81元，维持“买入”评级。

2020年中报点评业绩符合预期，收入和利润端均承压。

公司2020年上半年实现营业收入47.5亿元，同比-15.0%；实现归母净利润1.2亿元，同产品突破升级比-73.4%，在此前业绩预告1.1~1.4亿元区间内，符合市场预期。

其中，公司2020Q2实现营收22.6亿元，同比-2业绩修复可期3.6%；实现归母净利润-0.4亿元，同比-128.6%；实现扣非归母净利润-0.3亿元，同比-123.5%。

公司营收和净利润同比下滑幅度较大，主要系海外疫情持续恶化导致公司海外中信证券营收大幅缩减。

公司2020Q2毛利率18.6%，同比下滑7.73pcts；费用率同比-1.33pcts；其中销售费用率中鼎股份4.3%，同比-0.73pcts；管理费用率10.1%，同比+0.51pcts；研发费用率5.2%，同比-0.93pcts；财务费用率-0.3%，同比-0.81pcts。

并购巩000887固核心业务，逐步推进协同整合。

公司从2020年中报点评2008年开始国际化战略以来，不断并购扩展海外零部件龙头。

产品突破升级2014年，公司收购海外高精度密封件龙头KACO，进军高端密封件产品领域。

2015年，公司收购德国WEGU，提升业绩修复可期减震降噪领域技术实力水平。

2016年，公司收购空悬电控领域龙中信证券头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务，进军汽车电子领域。

2017年，公司收购全球汽车管路领先供应商中鼎股份TFH进一步扩展冷却业务产品线。

公司通过系列并购和整合，逐步吸收领先技术和优质客户，不断加强板块协同效000887应，加速先进技术和高端产品的国内落地。

产品突破升级，2020年中报点评斩获头部订单。

公司作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级，加速在电动化产品突破升级、智能化领域的扩展。

公司依托于TFH的技术，成功开发耐业绩修复可期高、低温性能及耐防冻液、耐疲劳性能的冷却系统产品，已成为奥迪、特斯拉、宁德时代和吉利的客户。

在KACO技术的基础上，公司在高性能油封领域获得突破，成功为大众和BAIC等客户中信证券开发了第三代集成式塑料法兰曲轴后油封。

轻量化方面，公司锻铝控制臂具有专利技术，获得奔驰定点；镁合金轻量化也取得突破性进展，中鼎股份取得通用美国新能源纯电动皮卡镁合金总成支架项目。

子公司ZDmetal镁合000887金产品获得麦格纳订单。

智能化方面，公司依托海外龙头AMK，推动空气悬架系统在国内落地，AMK业务国产化落地取得突破，目前已经拿到蔚来汽车2020年中报点评定点业务，未来有望拿到更多新能源汽车项目定点，预计2021年实现量产。

风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩产品突破升级展不及预期。

投资建议：公司作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级，加速在电动业绩修复可期化和智能化领域的扩展，未来业绩修复可期，维持公司2020/21/22年EPS预测0.39/0.62/0.81元，维持“买入”评级。