中银国际-比亚迪-002594-Q2业绩翻倍增长，多项核心技术释放前景看好-200831

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[Table_Summary]公司发布2020年中报，上半年共实现营业收入605.0亿元，同比下降2.7%；归属于上市公司股东的净利润16.6亿元，同比增长14中银证券.3%；每股收益0.56元。

其中Q2实现营业收入408.2亿元（+28.1%），归母净利比亚迪润15.5亿元（+119.9%），业绩符合预期。

公司002594预计前三季度归母净利润28.0-30.0亿元，同比增长77.9%-90.6%。

上半年Q2业绩翻倍增长受新冠疫情影响汽车销量短期承压，手机部件及防疫物资等表现优异，推动公司业绩增长。

后续新车型上市叠加多项核心优势技术释放，汽车销多项核心技术释放前景看好量有望回暖。

动力电池及半导体有望中银证券分拆上市，利好价值提升。

比亚迪我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.61元、1.70元和2.01元，维持买入评级，持续推荐。

支撑评级的要点Q2业绩翻倍增长，毛利002594率大幅提升。

上半年公司收入下降2.7%，其中汽车业务320.7亿（-5.6%），手机部件等2Q2业绩翻倍增长33.8亿元（+0.2%），二次充电电池及光伏47.9亿元（+7.6%）。

上半年毛利多项核心技术释放前景看好率19.6%，同比提升2.5pct，主要是手机部件业务提升5.0pct。

费用方面，销售费用下降12.8%，主要是售后服务费减少2.5亿元（-45.4%）；管理费用下降2.4%，主要是员工薪酬减少及折旧摊销增加所致；研发费用增长1.2%，主要是职工薪酬增加及物料消耗减少所致；财务费用增长14.中银证券5%，主要是利息支出增加所致；四项费用率13.6%，同比上升0.2pct。

收入小幅下比亚迪滑、毛利率大幅提升，上半年净利润增长14.3%。

其中Q2收入增长28.1%，毛利率同比提升5.2pct，销售、管理、研发、财务费用分别增加6.7%、5.1%、47.2%、137.3%，四项费用率基本持002594平，归母净利润增长119.9%。

下半年新车上市销量有望回暖，手机及防疫物资等将延续较好表现，公司业绩有望高速Q2业绩翻倍增长增长。

新车上市叠加核心技术释放，汽车销量有多项核心技术释放前景看好望回暖。

上半年公司汽车销量1中银证券5.86万辆（-30.5%），其中新能源汽车6.07万（-58.3%）、传统汽车9.80万辆（+18.9%），受新冠疫情等影响新能源销量短期承压，宋Pro持续热销推动传统汽车销量增长。

下半年汉上比亚迪市后订单火爆，后续宋Plus、改款唐/e2/e3等将陆续上市，有望推动销量回暖。

此外新能源补贴退002594坡放缓，有利于业绩改善。

公司多年核心技术积累逐步释放，上半年发布安全性极高的刀片电池，加速碳化硅应用，未来将推出DM4.0全新混动系统，多项优势技术将持续提升公司车型竞争Q2业绩翻倍增长力，未来发展看好。

动力电池及半导体有望分拆上市多项核心技术释放前景看好，利好价值提升。

公司上半年发布刀片电池产品，体积能量密度、安中银证券全性等性能领先。

动力电池外供长安等进展顺利，比亚迪与丰田合作已经落地，未来有望开拓更多国内外客户。

公司IGBT产业链布局完善，002594更加先进的碳化硅已搭载汉车型上市。

公司整合功率半导体等Q2业绩翻倍增长相关业务并成立比亚迪半导体有限公司，引入诸多战略投资者。

公司近年来逐步开放供销体系，动多项核心技术释放前景看好力电池、半导体等均实现外供并有望分拆上市，相关产品前景广阔，利好公司价值提升。

估值考虑到防疫等业务贡献，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年每股收益分别为1.61元、1.70元和2.01元，维持中银证券买入评级。

评级面临的主要风险1）汽车销量不比亚迪及预期；2）新能源等业务毛利率大幅下滑。