光大证券-昭衍新药-603127-2020年中报点评：20Q2业绩再超预期，国际化显著加速-200831

《光大证券-昭衍新药-603127-2020年中报点评：20Q2业绩再超预期，国际化显著加速-200831（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-昭衍新药-603127-2020年中报点评：20Q2业绩再超预期，国际化显著加速-200831（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入3.97亿、归母净利润0.76亿、扣非归母净利润0.64亿、经营性净现金流1.54亿元，分别同比增长98%、87%、122%、109%，实现稀释光大证券EPS0.33元，业绩超市场预期。

◆点评：新产能+Biomere并表贡献，20Q2昭衍新药业绩再超预期。

20Q1、Q2收入同比增长108%、92%、归母净利润同比增长59%、99%，扣非归母净利润同比增长224%、105%，业绩继续维持高增长，主要原因在于：1）19H1基数低；2）新冠药械研发需求；3）公司苏州新产能于19Q2开始运营，考虑到603127订单周期在6-12个月，预计2019Q4开始贡献业绩，20H1业绩贡献更加显著。

另外，公司计划分别投资8亿、11亿元建设重庆、广州新产能2020年中报点评，持续拓展产能天花板。

4）Biom20Q2业绩再超预期ere并表贡献约1亿收入增量。

国际化显著加速剔除并表因素，推测20H1收入仍然有50%增长。

20H1公司新签订单同比增长70%，6月底累计在手订单14亿元，同比光大证券增长40%，业绩有望持续高增长。

疫情危中有机+港股上市，有望加速国昭衍新药际化。

20H1公司海外客户收入占比从2019年的6031277%大幅提升至34%。

疫情在海外持续扩散，可能影响海外安评CRO的运营效率，从而提2020年中报点评高外资药企选择公司提供安评服务的可能性，加速公司的国际化进程。

公司已收购美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司――Biomere（19年12月并表），通过本次收购，公司将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力，并有望导流海20Q2业绩再超预期外客户（已成立专门服务国内的BD团队），打开公司的成长天花板。

国际化显著加速同时，公司计划拟港股上市，海外并购有望加码。

另外，公司正沿着产业链上下游延伸，公司梧州猴光大证券舍项目、模式动物、临床、药物警戒业务稳步推进，深挖护城河。

◆盈利预测与投资评级：公司在手订单充足，随着新产能投产，业绩将持续较快昭衍新药增长。

考虑业绩超预期，我们上调20-22年净利润预测，但由于股本增加，调整20-22年EPS预测为1.15/1.63/2.25元（原为1.55/2.25/3.08元），同比增长45%/43%/38%，对应60312720-22年PE为87/61/44倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：2020年中报点评新产能进度不及预期；收购整合不及预期；竞争加剧。