兴业证券-长安汽车-000625-长安20H1中报点评：盈利仍有改善空间，预计20Q3经营周期向上-200831

《兴业证券-长安汽车-000625-长安20H1中报点评：盈利仍有改善空间，预计20Q3经营周期向上-200831（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-长安汽车-000625-长安20H1中报点评：盈利仍有改善空间，预计20Q3经营周期向上-200831（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年中报，20H1实现营收327.8亿元，同比+9.7%，实现归母净利润26.0亿元，实现扣非归母净利润-26.2亿元；20Q2实现营收212.2亿元，同比兴业证券+53.0%，实现归母净利润19.8亿元，实现扣非归母净利-8.2亿元。

非经收益增厚长安汽车20H1业绩，20Q2扣非亏损系后处理贵金属涨价及零部件年降推后影响。

20H1三项非经常收益增厚业绩①出售长安新能源51%股权获得21亿投资收益；②出售长安PSA的50%股权获得14亿投资收益；③持有的宁德时代股价上涨带来17.8亿公允价值变动收益，3项非经收益000625合计增厚归母净利润52.8亿元。

20Q2扣非业绩仍然亏损，主要系①国六后处理贵金属涨价，②零长安20H1中报点评部件年降推后影响(主要以复工复产保供为主)影响。

20Q2公司毛利率实现9.6%，环比+0.9pct，但同比-2.3pct，同时合联营企业投资收益实现1.盈利仍有改善空间39亿元，环比+8.1亿，但同比-1.4亿元。

自主周期仍预计20Q3经营周期向上然强劲，长福高端化趋势显现，盈利能力仍有提升空间。

7月长安自主乘用车/长安福特/长安马自达分别批售8.3/2.2/1.2万辆，同比分别+57.7%/+20.2%/+3.1%，增速分别超越乘用车49.2pct/11.7pct兴业证券/-5.4pct。

CS75plus，逸动，UNI-T长安汽车表现依然强劲。

长安福特与林肯的高端车型陆续于6月上市有望推动公司销量与盈利能力结构性的提升，20M5-M7长福(探险者+冒险家+飞行家)三者之和的销量占长福销量比例分别实现11.3%/23.0006254%/33.3%，长福的盈利周期有望持续向上。

年降谈判逐渐落地，前期较高采购价格长安20H1中报点评有望得到追溯调整，全年盈利能力有望继续改善。

行业复苏盈利仍有改善空间持续，自主与福特周期强劲，维持“审慎增持”评级。

20Q3乘用车销售继续复苏，长安预计20Q3经营周期向上经营改革成效显著①自主新车周期+高端序列产品占比提升+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升，推动长福量利双升；③混改减亏顺利落地，公司治理改革有望继续提升员工活力。

整体公司经营周期有望持续向上，维持对公司业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2兴业证券/50.9/62.0亿元。

风险提示：行业销量长安汽车不及预期；公司销量不及预期；混改进度不及预期。