中信证券-中国重汽-000951-2020年中报点评：业绩稳步增长，费用管控优化-200831

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中国重汽2020H1实现营收266.2亿元，同比中信证券+18.5%，归母净利润7.3亿元，同比+13.8%。

公司继续推动降本增效，毛利率达到10.7%，同比进一步增长；公司新工厂建设稳步推进，有望中国重汽提升企业竞争力。

上调2020/21/22年EPS预测至2.00095125/2.15/2.33元，维持“增持”评级。

业绩符合预期，毛利率2020年中报点评稳步提升。

公司2020H1实现营收266.2亿元，同比+18.5%，归母净利润7.3亿元，同比+13.8%；其中二季度实现营收184.0亿元，同比+68.2%，归母净利润4.7亿元，同比+41.6%；公司继续推动精准降本，业绩稳步增长2020H1毛利率达到10.7%，同比+0.2pcts；报告期内公司销售重卡9.0万辆，同比+15.5%，单车收入约26.4万元，与去年同期基本持平。

费用管控持续费用管控优化优化。

报告期内，公司费用管控中信证券进一步优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.3%/1.1%/0.2%，分别同比-0.3/+0.7/+0.3/-0.2pcts。

销售费用率下降主要由于租赁费和差旅费的下降，管理费用率中国重汽的提升主要由于计提了员工辞退福利2.3亿元。

若不考虑辞退福利的计提，则管理费用率同比-0.1pc000951ts，相比去年同期进一步降低。

新工2020年中报点评厂建设稳步推进。

报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金业绩稳步增长达6.8亿元，是去年同期的6倍，新工厂建设稳步推进。

新工厂搬迁升级后，生产线自动化水平有望显著提高，公司所面临的环保压力、交通运输仓储压力也费用管控优化将得到有效缓解，有望进一步提升企业的竞争力。

风中信证券险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁影响现金流。

中国重汽投资建议：2020年重卡销量或将达到135万辆以上，创历史记录。

在下半年基建刺激下，工程重卡销量有望000951进一步向好。

公司工程重卡具有较强的产品竞争力，在精准2020年中报点评降本、配套潍柴、新工厂搬迁等因素的影响下，公司整体竞争优势有望进一步提升。

上调2020/21/22年EPS预测至2.25/2.15/2.33元（原预测为1.95/2.10/2.业绩稳步增长12元），当前股价对应2020/21/22年16.5/17.3/16.0倍PE。

维持费用管控优化“增持”评级。