国信证券-美亚柏科-300188-2020中报点评：毛利率回升明显，大数据业务高质量增长-200831

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经营恢复良好，营收和利润双双转正上半年国信证券公司实现营收6.12亿元（+4.84%），归母净利润为0.04亿元（+176.44%），扣非归母净利润为-0.09亿元（+3.35%）。

季度来看，公司二季度实现收入3.82亿元（+13.35%），归母净利润0美亚柏科.48亿元（+208.21%），扣非归母净利润为0.45亿元（+457.45%）。

上半年股权激励摊300188销对利润影响比去年同期增加了约414万。

整体费用率持续下降，销售、管理、研发费用同比分毛利率回升明显别为-8.56%、18.19%、1.31%，全年净利率提升可期。

公司当前尚未履约完成大数据业务高质量增长的合同收入规模达到12.61亿元，其中预计8.93亿元于2020年确认。

毛利率大幅提升，大数据业务表现优异大数据实现收入3.5亿元国信证券（40.34%），毛利率恢复到50.1%，比去年同期提升13.31个百分点。

疫情催生了大数据美亚柏科的建设需求，同时软件占比提升带来毛利率的恢复。

大数据已经成为公司发展的主航道，公司发布“乾坤”大数据智能化平台，基于公安大数据经营300188，打造行业级产品。

大数据业务延伸至新型智慧城市，是带动公司持续增毛利率回升明显长的关键。

电子取证订单已恢复，其他业务下大数据业务高质量增长半年有望反转网络空间安全实现收入2.28亿元（-21.83%），毛利率略有下降。

该业务已在电子取证3.0的基础上，由“事后”逐步向“事前事中”发展，推出基于零信任国信证券体系的安全可信合规的纵深防御体系解决方案，并成功中标一线城市标杆项目。

传统取证业务，公司也加强区县下沉，拓展至公安各细分警种及监察委、税务、证监、军工等行业，20美亚柏科20年1-7月公司取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。

公司对传统业务进行了升级，网络开源情报业务收入下滑44.30%，智能装备300188业务下滑16.49%，上半年受困于订单延迟，下半年有望实现反弹。

风险提示：大数据发展放缓；疫情影响导致毛利率回升明显各政务部门订单推迟。

投资建议：维持“买入大数据业务高质量增长”评级。

预测2020-2022年归母净利润为4.30/5.72/7.42亿元，利润增速分别为49%/33%/30%，摊薄EPS=0.53/0.71/0国信证券.92元。

美亚柏科维持“买入”评级。