中银国际-美日欧8月制造业PMI点评：美欧复苏强度或逆转-200902

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摘要8月美国ISM制造中银国际业PMI为56，相比前值54.2大增1.8，自5月份以来连续四个月录得增长。

分项指标中除了美日欧8月制造业PMI点评存货指数与客户存货指数，其他均呈较大幅度增长，存货指数降低主要原因为交付时间延长及配送人员缺乏，客户存货指数降低则有助于刺激需求。

18个行业中，交通设备业与机械设备行业的PMI录得增长，但是采购经理访谈中表达了潜在风险，即企业不能判断需求的复苏是短期还美欧复苏强度或逆转是长期，对于资本投入较为谨慎。

8中银国际月份日本制造业PMI终值，终值录得47.2%，高于前值45.2，且高于初值46.6。

尽管日本8月份制造业PMI仍处于下降区间美日欧8月制造业PMI点评，但已经连续三个月上升，说明日本制造业正在缓慢恢复，景气度逐渐稳定。

收益于新冠疫情各国限制的放松而带来的需求反弹，新订单指数和产美欧复苏强度或逆转出指数是支撑日本制造业PMI的两大支柱。

同时，日本的制造业PMI在疫情前便呈现下降趋势，且自2019年4月中银国际以来便一直处于收缩区间，因此我们认为即使疫情过去，也很难指望制造业PMI可以稳定在50以上。

欧元区制造业PMI终值录得51.7，略低于于前值51美日欧8月制造业PMI点评.8，与初值51.7持平。

新订单与产出是制造业PMI扩张的主要动力，其中消费品的增长最为可观，中间品与资本品（inves美欧复苏强度或逆转tmentgoods，厂房设备等）增速相对平缓。

欧元区原料库存指数下降至1月以来最低位，产出价格指数与就业指数均连续超过一年下降，总的来说中银国际，下游需求比中上游旺盛，结合企业削减人力资源、设备采购放缓以及原料补库缓慢等行为，企业或对中长期的需求信心不足。

疫情美日欧8月制造业PMI点评尚未结束，美日欧共同风险均为企业对未来需求的不确定性。

不美欧复苏强度或逆转见好转。

我们中银国际参考芝加哥商品交易所相关文章，用新冠肺炎的致死率解释疫情对于经济基本面的影响。

结论为：1.美国第二波已经稳定并开始下降，结合8月制造业PMI数据的环比多增，8月份其他相关经济数据可以有比较乐观的期待；2.日本第二波疫情目前为止还没看到有稳定的迹象，应该密切关注新冠美日欧8月制造业PMI点评数据的边际变化。

欧元区存在失业率及通美欧复苏强度或逆转胀指标与PMI复苏趋势背离现象，且或有通缩风险。

欧洲统计局对于8月份欧元区HICP同中银国际比增速的预估值为-0.2%，环比预估-0.4%，且7月份HICP环比增速已经为-0.4%，欧央行一直对利率刺激持较谨慎态度，通缩风险下或可期待更宽松的政策出台。