兴业证券-A股2020年中报业绩深度分析：除银行外，二季度A股所有版块增收又增利-200902

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文章要点总体判断：二季度#A股市场盈利触底回升――从2003年以来A股市场15年的盈利周兴业证券期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。

上轮盈利周期从2016年Q1开始，在2017Q4开始进入下行阶段，在201A股2020年中报业绩深度分析8Q4见底。

突发事件冲击使得2020Q1盈除银行外利增速出现大幅回落。

随着疫情基本控制，复工复产全面推进，经二季度A股所有版块增收又增利济数据V型反转，疫情对经济的影响逐渐平复，二季度A股市场盈利触底回升，A股市场盈利增速可能开始进入上行区间。

全部A股盈利增长概况：非金融非石油石化企业利润增速转正，费用率下降，经营性现金流有所改善――整体增速及毛利率：非兴业证券金融非石油石化企业利润增速转正。

全部A股、A股除金融、A股除金融石油石化的2020Q2单季度归母净利润同比增速分别为-13.13%、-2.8A股2020年中报业绩深度分析1%、7.89%，较2020Q1均显著上升，其中非金融非石油石化企业利润增速已经转正；单季度营收增速在2020Q2分别为2.85%、1.42%、7.60%。

单季度毛除银行外利率在2020Q2分别为32.78%、18.60%、18.61%。

周期制造相关行业毛利二季度A股所有版块增收又增利率在二季度多有提升。

――利润表拆解：费用兴业证券率、公允价值变动收益影响大。

非金融非石油石化企业2020Q2的三项费用合计同比下降2.1%，三项费用率降至10.4%，低A股2020年中报业绩深度分析于去年同期水平。

二季度资本市场表现较好，上市企业公允价值变动收益大幅增加748.5%，带动二季度上市企业净除银行外利率大幅增长7.7%。

剔除投资收益对净利润的影响后，净利润增长4二季度A股所有版块增收又增利.1%，主要由费用率下降引起。

――ROE拆解：杠杆率导致R兴业证券OE上升，净利率、资产周转率与去年同期持平。

全部A股剔除金融石油石化的2020Q2单季度ROEA股2020年中报业绩深度分析为2.58%，单季度ROE大幅修复。

导致ROE变动的主要因除银行外素是杠杆率的变化。

2020Q2非金融非石油石化企业的单季度杠杆率为62.91%，已经高于2019Q2同期，达到二季度A股所有版块增收又增利2015Q3的水平。

2020Q2非金融非石油石化企业的净利润率和总资产周转率分别为6.67%和14.34%，兴业证券与去年同期持平。

考虑到各项政策开始落地发力、货币政策更加注重精准导向，未来A股2020年中报业绩深度分析净利率、资产周转率有望企稳回升。