中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年9月：行情趋同缩窄超额空间，新调入量化类增强-200903

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行情分化减弱、即使打新收益贡献显著，本月增强基金超额收益中枢较上月仍有下移；8中信证券月超额收益中位数分别为1.7%和1.2%。

年初至今，沪深300、中证500增强基金组合累计超额收益分别为8.0%和13.1%；组合成立以来的年化超额分别为9.指数增强基金组合跟踪2020年9月9%、17.0%。

行情趋同缩窄超额空间组合表现跟踪：市场分化减弱、即使打新贡献显著，8月超额中枢仍走低。

全市场口径，沪深300和中证500指数增强基金月度超额收益中枢走低，超额收益中位数分别为1.7%和1.2%；规模低于10亿元产新调入量化类增强品估算的打新收益分别约1.2%和1.1%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证5中信证券00增强组合样本外年化超额收益率分别为9.9%和17.0%，信息比率分别为3.5和3.8。

具体基金指数增强基金组合跟踪2020年9月上，沪深300增强组合中，兴全轻资产（163412）当月贡献较多；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是汇添富成长多因子量化策略（001050）和申万菱信中证500指数增强（002510）。

组行情趋同缩窄超额空间合最新持仓：两个组合各调入1只量化类增强和1只指数增强。

1）沪深30新调入量化类增强0增强组合新调入华宝沪深300指数增强（003876）和信诚量化阿尔法（004716），广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）、华夏研究精选（004686）维持不变。

2）中证500增强组合新调入博时中证500指数增强（005062）和华泰中信证券柏瑞量化智慧（001244），中欧数据挖掘多因子（001990）、汇添富成长多因子量化策略（001050）、申万菱信中证500指数增强（002510）维持不变。

指数增强基金组合的特指数增强基金组合跟踪2020年9月征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题行情趋同缩窄超额空间及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手新调入量化类增强段、增加资金容量。

3）多指标中信证券构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指指数增强基金组合跟踪2020年9月标优选组合。

权益资产风险溢价率走低，行情扩散度进一步行情趋同缩窄超额空间提升。

当前权益资产风险溢价率在新调入量化类增强历史上处于40%分位值。

行情扩散度提升有利于超额收益的获中信证券取，但成分股分化减弱或将缩窄超额收益潜在空间。

此外，基金重仓股、财务质量因子对300增强基金收益贡献较大指数增强基金组合跟踪2020年9月，500增强则受成长和业绩预增因子拖累。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存行情趋同缩窄超额空间在实际管理中的仓位偏离的风险。