天风证券-壹网壹创-300792-Q2业绩+64%超预期，扩家电&食品赛道轻资产模型快跑-200904

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公司发布2020中报，公司2020H1实现营业收入5.58亿元，同比降0.23%；归母净利润为1.0天风证券8亿元，同比增长55.92%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长51.27%。

其中Q1/Q2壹网壹创实现营业收入2.14/3.44亿元，同比-7.81%/+5.15%yoy，环比改善；归母净利润为0.47/0.61亿元，同比增46.09%/64.49%，扣非后归母净利润0.45/0.60亿元。

业务结构进一步300792转轻：公司20H1实现营收5.58亿元，同比降0.23%，实现GMV59.87亿元，同比增57.99%。

20Q1/Q2实现营收2.14/3.44亿元，同比-7.81%Q2业绩+64%超预期/+5.15%yoy，环比改善。

线上营销/线上管理/线上分销营收分别-15.24%/+59.67%/-18.15%yoy，占比分别为44.29%/32扩家电&食品赛道轻资产模型快跑.94%/22.20%，占比分别-7.87/+12.35/-4.87pcts。

浙江上佰于5月31日并表，上佰6月净利润1006万元，扣除上佰影响，网创归母净利20H天风证券1+48.54%yoy，20Q2+50.68%yoy。

■20H1公司毛利率达43.81%，同壹网壹创比+4.77pcts，其中20Q2毛利率同比增6.25pcts，主要系毛利率66%的线上管理服务占比提升。

公司20H1净利率20.31%，同比+7.87pcts，20Q1/Q2分别为22.12%/19.13007928%，同比+8.16/+7.82pcts。

■20H1公司期间费用率16.72%，同比降Q2业绩+64%超预期5.05pct。

其中20H1销售费用率14.26%，同比-4.18pct，20Q扩家电&食品赛道轻资产模型快跑1/Q2销售费用率分别为15.51%/13.49%，同比-3.36/-4.66pcts。

■2020H1公司管理费用率4.20%，同比+0.8pct，20Q天风证券1/Q2管理费用率分别为4.33%/4.11%，同比+0.44/+1.06pcts。

■2020H1经营活动现金流净额1.07亿元，同比+32.77%yoy，其中20Q1/Q2经营活动现金流净额0.30/0壹网壹创.77亿元，主要系回款增加所致。

20H1300792期末货币资金达7.14亿元，资金充足。

扩Q2业绩+64%超预期品类落地顺利，切入食品&家电领域。

继网创签约泡泡玛特切入玩具领域后，公司签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等品牌扩家电&食品赛道轻资产模型快跑，切入食品领域。

另外，公司以18倍PE收购天猫六星级TP上佰横扩家电新赛道，新增了拼多多、苏宁易天风证券购、贝店等平台。

网创收购以友好和共赢为本，上佰总经理成为网壹网壹创创副总经理，仍在公司共同效力。

网300792创从品牌服务商扩展到平台服务商，多品类多平台落地顺利。

目前TP行业处于成长初期，市场格局未定，网创最先登陆A股资本市场，管理层积极进取Q2业绩+64%超预期、动作高效，卡位直播赛道享新营销红利。

考虑扩家电&食品赛道轻资产模型快跑疫情影响，将壹网壹创2020/2021年净利润预测从3.39/5.43亿元调整至3.39/5.26亿元，2021年对应PE仅42倍，低于化妆品行业平均估值，维持买入评级。

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争激天风证券烈、扩品牌不及预期。