华西证券-卫宁健康-300253-医疗IT领军者，充分受益互联网医院大潮-200904

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医疗IT领军者，市占率行业第二公司为目前国内医疗信息化布局最全面的龙头企业之一，行业地位稳固，根据IDC华西证券统计，2018年公司市占率达10.2%，处于行业第2位。

公司研发投入处于国内第一梯队，2014年至今研发投入/营收均值逾15%，2017-19年营收/归母净利复合增速分别达17%/38%，2020H1归母净利润同比下降54%，主因系受到新冠肺炎影响，3月以来医疗IT订单已步入加速反弹期，未来盈利前景卫宁健康可期。

互联网医院步入加速渗透期，公司有望充分受益受益于互联网医疗渗透加速（4M18/3002534M19/4M20E互联网医疗渗透率为5.2%/6.6%/7.9%）+商业模式日趋清晰+新冠疫情催化，互联网医院有望加速渗透。

近年来公司积极推进互联网+医疗健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆项目，“4＋1”发展战略逐步落地，我医疗IT领军者们认为，未来公司有望依托强大的研发能力和丰富的项目实施经验，未来有望在互联网医院建设大潮中充分受益。

投资建议我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为25.2亿、32.5亿和42.1亿，有望实现归母净利分别为5.4亿、6.9亿和9.0亿，对应PE分别为83倍、64倍和50倍，考虑到充分受益互联网医院大潮公司创新业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示政策执行力度不及预期；财政支持力华西证券度不及预期；新技术出现对现有市场可能形成冲击等。