中泰国际-国泰君安-2611.HK-投资业务表现亮眼，继续加深公募布局-211102

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前三季度资管与自营业务表现亮眼，驱动经营业绩大幅上升公司2021年前三季度实现营收319.07亿元人民币（下同），同比增长24.0%；归母股东净利润同比上升30.0%至116.35亿元，对应EPS为1.29元，对应ROE为8.62%，同比+1.73ppt。

其中，经纪、资管、自营业务收入保持增长，分别同比+9.3%、+20.9%与+44.6%，资管和自营业务的大幅提升带动整体前三季度业绩上升，投行和利息收入分别同比-6.0%与-3.1%。

截止2021年9月末，公司资产总额达7,710亿元，较上年末+9.7%，归母权益较上年末+4.7%至1,437亿元。

财富管理推进高质量转型发展，投行业务收入略有下滑财富管理业务推进高质量转型发展，加快投顾队伍建设及加强金融产品销售。

上半年公司代销金融产品月均保有量2,543亿元，同比+51%，三季度末融出资金、买入返售金融资产分别同比+14.5%和6.2%至1,083.2亿元和532.2亿元，公司的君弘APP月活超655万。

公司投行业务聚焦重点产业和品种，前三季度累计投行净收入23.89亿元，同比-6.0%，略有下滑。

股权主承销额达1,093亿元，排行行业第四位，其中IPO共19家，募资金额189亿元；再融资41家，承销规模904亿元。

债券主承销金额达5,728亿元，排名行业第四位。

投资净收益大幅提升前三季度公司实现投资净收益（含公允价值）92.67亿元，同比+44.6%；剔除上海证券股权重估值的非经常性损益影响后，累计投资类收入同比+26%；三季度投资净收益（含公允价值）25.79亿元，同比+10.1%。

交易投资业务稳定提升交易定价能力和客户服务能力；权益投资业务坚持相对收益策略和绝对收益策略并行；固收投资业务准确把握境内外市场配置及交易机会；场外权益衍生品业务加强产品创新、提升跨境业务能力，驱使投资业绩大幅增长。

资管收入持续提升，再次增持华安基金强化大资管业务国泰君安资管加快建设高质量的投研框架体系，累计完成7只大集合参公改造，并于4月正式取得中国证监会公募基金业务牌照。

截止2021年6月底，国泰君安资管的资产管理规模为4580亿元、较上年末减少13%，其中，主动管理资产规模3,476亿元、较上年末减少4%，占总在管资产的比例增加至76%。

根据基金业协会的统计，2021年上半年国泰君安资管主动管理资产月均规模排名行业第三位。

前三季度公司实现资管收入14.27亿元，同比+20.9%。

今年10月，公司与上国投资管签署了关于以18.12亿元受让华安基金15%股权的产权交易合同，交易完成后，公司持有华安基金的股权比例将由28%提升至43%，控股权进一步加强。

上半年华安基金的盈利能力和资管规模亦稳步提升，华安基金上半年实现营业收入17.26亿元，同比增长49.31%；实现净利润4.5亿元，同比增长60.71%；截至6月底，管理资产规模5,751亿元，其中，公募基金管理规模5,257亿元，较上年末+12%；非货币公募基金管理规模2,979亿元，较上年末+8%。

维持“买入”评级，调整目标价至14.12港元公司业务全面均衡发展，综合实力强劲及发展稳健，前三季度公司不断深化各项改革举措，加快推动高质量发展：动态优化组织架构、推进职业经理人改革、增持华安基金股权、完善子公司管理办法、建立分公司综合评价体系。

公司主要业绩指标持续增长，运营效率持续提升，费用收入比由2020年的38%下降至32.9%，杠杆率由2020年末的3.7提升至4.0。

同时，公司保持多元化的收入结构和均衡的资产配置。

我们看好公司体制活力得到激发、夯实各大业务线的良好战略发展前景，调整公司21年营收预测至436.06亿元，调整归母净利润至155.14亿，给予14.12港元的目标价，对应1.28倍的21年PB，目标价对应现价有31.5%的潜在升幅，维持“买入”评级。

风险提示：（一）金融市场剧烈波动及环境恶化；（二）业务发展不及预期。