天风证券-利率债市场周报：存单利率还要上行？-200907

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同业存单利率上行所天风证券反映的还是市场结构问题：第一，商业银行今年明确扩表。

宏观显著加杠杆，社融显著增利率债市场周报高，信贷大幅度投放，信用扩张明确，导致负债压力进一步提升。

第二，防风险诉求下，监管力度依然偏强，加剧了流动性压力，特存单利率还要上行？别是负债压力。

上述问题的最终解决要么依靠银天风证券行调整资产，要么监管改变力度，最乐观肯定是央行加大投放。

目前观察，监管压力可能很难显著缓解，但是随着时间推移，信用扩张放缓、政府债券供给趋于回落，叠加财政支出较多，流动性或有暂利率债市场周报时改善的可能。

最为关键的还是央行投放，考虑到存单利率已接近甚至超过MLF，银行对MLF的需求预计明显增加，如果9月央行加量存单利率还要上行？投放MLF充分满足银行需求，那么存单利率可能止步2.95%附近，如果只是依靠OMO投放，那么存单利率还有进一步上行的可能。

一旦央行维持精准投放，那可能还是天风证券紧平衡状态，市场维持振荡走弱。

当前仍是压力更多一些的状态，未利率债市场周报来随着宏观状态的变化，可能会出现此消彼涨，我们建议投资者在等待中进一步关注交易性机会。

风险提示：货币政策收紧，经济回升超预期，债存单利率还要上行？券市场大跌。