信达证券-石英股份-603688-促进共同富裕，持续推进员工持股-211102

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事件：2021年11月2日公司公告第三期员工持股计划，拟筹集总额不高于9000万元的资金，通过二级市场购买公司股票。

资金来源包括员工合法收入，以及董事长提供的无息贷款支持等。

点评：连续三年推出三期员工持股，彰显十足信心。

2019年以来公司连续三年推出员工持股计划，均通过自筹资金在二级市场购买公司股票；在2021年股价大幅上涨后依然迅速推出第三期计划。

员工持股通过自筹资金加董事长提供无息贷款支持的方式购买，凸显管理及技术人员对高纯石英砂、电子级石英材料等主业信心十足。

持续推出的员工持股计划一方面激发管理及技术人员的积极性，另一方面能够使员工分享公司成长、促进共同富裕。

限电影响逐步消除，中期主营业务量增价升。

目前江苏省内限电基本消除，公司3季度末期以来被限电影响产能基本恢复正常。

2021年光伏装机量快速增长，带动光伏单晶坩埚高纯石英砂需求高增，在主要厂商无明显供给增量情况下，供需格局从过剩进入供应不足、产能吃紧，驱动价格稳步上行；主要供应商均不同程度涨价，2022年公司产品仍有涨价空间。

此外，公司高纯石英砂2期项目2万/吨将于近期投产，明年提供2万吨供应增量，量增价升。

半导体石英材料确定性进入放量期，公司将根据订单情况逐步将6000吨/年的新产能投入使用。

2020年以来半导体石英材料认证加速带来订单的持续增长，预计今年在TEL刻蚀环节、应用材料的认证取得突破；加之2020年通过的TEL高温扩散、LAMresearch刻蚀认证等，助力半导体石英材料营收连续高增。

高技术壁垒及优异竞争格局支撑盈利能力稳步提升。

公司光伏单晶坩埚高纯石英砂是国内唯一批量供应商，我们预计在未来三年仅少数公司有产能扩张，满足光伏行业增长需求。

高技术壁垒和优异竞争格局赋予公司较强议价能力，在光伏辅材产业链享受超过50%的高毛利和持续涨价能力。

同时作为国内唯一通过半导体石英材料TEL高温扩散环节认证的公司，充分受益半导体行业高速发展和订单转移；产能产量增长也带来规模效应，毛利率稳步提升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.60亿、4.86亿和6.67亿，分别同比增长38.1%、86.9%及37.3%，最新市值对应PE分别为74x、40x和29x。

考虑下游光伏高景气度、半导体石英材料持续放量，以及公司高纯石英砂优异的竞争格局、涨价趋势、新产能投放在即，维持对公司的买入评级。

风险因素：限电影响持续，高纯石英砂投产及涨价不及预期，半导体产品放量不及预期等。