中银国际-汽车行业2020半年报总结：Q2环比大幅改善，持续上行可期-200906

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汽车行业上市公司公布了2020半年报，我们根据中银国际申万汽车二级行业分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务等五大子板块进行分析，主要观点如下：上半年汽车销量大幅下滑，二季度乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。

2020上半年国内销售各类汽车1,025.7万辆，同比下降16.9%；但Q汽车行业2020半年报总结2快速回暖，同比增长10.7%。

乘用车上半年销售787.3万Q2环比大幅改善辆，同比下滑22.4%，Q2销量同比增长2.7%；商用车上半年销售238.4万辆，同比增长8.6%，其中卡车Q2销量增长51.4%，客车Q2销量增长2.9%。

新能源汽车上半年销售39.3万辆，同比下降37持续上行可期.4%，Q2下降12.3%。

二季度中银国际乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。

预计下半年乘用车有望持续回暖，商汽车行业2020半年报总结用车或延续高景气度，新能源销量将持续月度正增长。

上半年卡车Q2环比大幅改善板块收入实现增长，二季度乘用车及零部件显著回暖。

二季度乘用车销量小幅回暖，重卡等销量高速增长，因此卡车板块收入Q2及H1均较快增长，乘用车、零部件板块持续上行可期收入Q2环比显著回暖同比小幅提升。

客车销量Q2增速转正但中银国际大中客销量下滑，收入持续下滑。

随着疫汽车行业2020半年报总结情好转与经营活动恢复，预计下半年汽车行业各板块营业收入有望持续改善。

上半年卡车Q2环比大幅改善板块利润快速增长，二季度各板块利润环比均大幅改善。

随着销量回暖及收入提升，二季度汽车主要板块营业利润环比均大幅改持续上行可期善，其中乘用车、卡车、销售及服务板块营业利润同比实现增长，客车、零部件板块小幅下降但降幅明显收窄。

随着疫情好转，国内经济活中银国际动逐步恢复正常，汽车销量持续回暖，预计汽车行业各板块营业利润后续有望继续改善。

上半年整体业绩下滑，二季度显著汽车行业2020半年报总结改善。

申万汽车板块主要上市公司中，20H1营业总收入同比增幅均值为-3.9%，中值为-7.6%；20Q2营业总收入同比增幅均值为15.6%，中值为7.1%；20H1归母Q2环比大幅改善净利润同比增幅均值为-11.8%，中值为-8.5%；20Q2归母净利润同比增幅均值为27.8%，中值为22.2%。

乘用车板块销量回暖，大多数公司持续上行可期Q2均实现收入和利润正增长，长城汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团等利润较快增长，北汽蓝谷则大幅下降。

卡车板块受益重卡销量高增长，中国重汽、一汽解中银国际放等Q2业绩高速增长。

客车板块受新能源客车销量下降等影响，宇通客车、中通客车、金龙汽车等Q2及上半年业汽车行业2020半年报总结绩均大幅下滑。

零部件板块Q2表现较为分化，随着二季度国内汽车销量复苏，富奥股份、威孚高科、银轮股份、万里扬、京威股份、隆盛科技、一汽富维、星宇股份、新泉股份、保隆科技、旭升股份等Q2净利润实现较快增长；但受疫情影响，二季度Q2环比大幅改善欧美主机厂纷纷停产，因此出口及海外收入占比较高的企业短期承压，中鼎股份、宁波华翔、广东鸿图、精锻科技、福耀玻璃、均胜电子、爱柯迪、伯特利、岱美股份、科博达等Q2净利润均有所下滑。

上半年受疫情影响，汽车持续上行可期行业整体收入和业绩承压，但Q2均显著改善。

随着国内销量持续回暖中银国际，海外疫情影响减弱，下半年主要公司业绩有望改善。

投资建议：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车行业2020半年报总结汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

零部件关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推Q2环比大幅改善荐华域汽车、万里扬、凯众股份等。

新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集持续上行可期团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。

辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利中银国际、均胜电子，关注德赛西威、保隆科技。

风险提示：1）汽车行业2020半年报总结汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。