招商银行-快评号外（第219期）：美股大跌速评及配置策略，美股大跌是崩盘的前奏还是短期调整？-200904

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事件：美国时间9月3日，美股三大指数集体大跌，纳指跌4.招商银行96%，标普500指数跌3.51%，道指跌2.78%，均创6月11日以来最大单日跌幅。

主要科技股领跌市场，特斯拉跌9%，苹果跌8%，zoom跌约快评号外（第219期）10%。

受此影响，包括A股在内的亚太股市外美股大跌速评及配置策略今日普跌。

对此我们点评如下：一、美股下跌美股大跌是崩盘的前奏还是短期调整？原因及后市展望极高估值水平叠加短期市场情绪波动使然。

一方面，美股近一年以来的强势表现基本是由估值而非盈利推动，以标普500指数为例，截止9月3日，估值对指数贡献达34%，而盈利贡献为-17%，且今年以来持续为负贡献，考察美股整体估值水平，当前已达招商银行到历史99分位数。

另一方面，高估值环境会放大指数的波动，导快评号外（第219期）致短期事件极易形成对指数的冲击，当前无论是美国大选，还是经济指标的波动，亦或者疫苗的进展等，都可能成为投资者高位获利回吐，引发指数剧烈波动的借口。

展望未来，美股进入阶段性波动的概率更大，牛转熊的压力尽管存在，但市场反转的外美股大跌速评及配置策略逻辑和环境尚不充分。

一方面，美联储近期公布的平美股大跌是崩盘的前奏还是短期调整？均通胀目标政策反映出宽松货币政策仍将持续，流动性对美股的支撑或将延续；另一方面，美股盈利对指数贡献虽持续为负，但三季度以来已较二季度有所收敛，若未来美国疫情逐步控制、疫苗推出后，企业复工复产有望持续。

二、A股会否跟随美股剧烈波动？我们认为短期有影招商银行响，但中长期A股走势更独立。

从情绪上看，考察A股与美股历史表现，两者之间存在明显避险情绪共振现象，即美股短期避险情绪快评号外（第219期）高企时，A股避险情绪也同样浓重，因此短期内A股或在情绪上受到美股影响。

但中长期来看，A股表现更外美股大跌速评及配置策略多聚焦自身基本面，下半年在企业盈利逐步回暖的环境下，A股有望表现更独立。

三、策略建议权益类投美股大跌是崩盘的前奏还是短期调整？资者建议采取均衡配置策略。

美股科技股领跌，但同时周期股逆势上涨，和A股前期的外在表现极为相似，在短期市场走势不明确的情况下，均衡配招商银行置策略的重要性再次得到印证。

从行业配快评号外（第219期）置上看，短期而言，根据行业半年报表现及估值水平，可关注当前相对低估、质地较优的行业及个股，以金融、地产等为代表。

中长期视角下，尽管科技、消费行业的整体估值处于相对高位，但其中依然有较多细分领域及个股的结构性机外美股大跌速评及配置策略会，如果市场出现持续的调整，可重点把握此类行业的中机构性机会。

在市场风格轮动加速的情况下，多资产策略价值凸显，如包含权益、纯债、贵金属等资产的FOF类产品，美股大跌是崩盘的前奏还是短期调整？值得关注。