兴业证券-海外教育板块周报：中期业绩高增长持续，学前教育法草案征求意见-200908

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本周行情：自2020年8月31日至2020年9月4日的交易周内，恒生指数下跌2.86%，标准普尔指数兴业证券下跌2.31%，纳斯达克指数下跌3.27%；港股教育指数HKEI下跌5.84%，美股教育指数USEI下跌0.82%。

近期个股行情：在海外教育板块周报过去的交易周内，尚德机构上涨20%，领涨板块。

卓越教育、民生教育、正保远程教育、中国东方教育、中期业绩高增长持续希望教育、中国新华教育分别上涨3%、3%、2%、1%、1%、1%。

FY20H1教育板块整体保学前教育法草案征求意见持高增长，受疫情影响有限：其中高等学历教育板块在前期收并购并表及高职扩招影响下，收入录得17%-57%区间高速增长，符合市场预期。

线下教培行业受疫情影响于5-6月逐渐恢复线下授课，收入增长受影响但7-兴业证券8月已恢复去年同期水平。

教培机构处在快速扩张期，细分市场蕴含蓝海：当前线下教培机构正下沉至2-3线城市，在疫情及校外培训专项海外教育板块周报治理行动影响下，头部教培机构单城收入逐步恢复高增长。

线上培训机构享受行业快速中期业绩高增长持续扩张红利，目标客群逐步下沉至小初及学前阶段，细分市场仍蕴含蓝海。

送审稿出台两周年，学历教育行业整体20%-30%的内生增速未变：看过往，政策对上市公司高增速并未造成显著影响，看未来，优质民办教育资源仍旧学前教育法草案征求意见缺乏。

在未来三年独立学院转设、自建学校、收并购、高职及专升本扩招影响下，行业20%-30%复合增速预计兴业证券仍将持续。

《学前教育法草案（征求意见稿）》中幼儿园不得上市市场早有预期：《意见稿》明确，幼儿海外教育板块周报园不得直接或者间接作为企业资产上市，社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制公办幼儿园、非营利性民办幼儿园，上市公司及其控股股东不得通过资本市场融资投资营利性幼儿园。

长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自2020年1月1日以来，港股教育指数HKEI上涨39.1%，截至202中期业绩高增长持续0年9月4日港股教育2020财年动态PE达到22.6倍，2020财年PEG达到0.8倍。

受益于独立学院转设及专升本、学前教育法草案征求意见高职扩招，推荐希望教育、宇华教育、中教控股、中国科培，以及职业教育标的中国东方教育。

美股推荐教培行兴业证券业龙头好未来、新东方。

中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教海外教育板块周报育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。

风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3中期业绩高增长持续）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE政策架构风险。