国信证券-视觉中国-000681-重大事件快评：与未来影像战略合作，视频化步步为营-200910

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事项：2020年9月9日，视觉中国与国内国信证券优质正版创意类影像内容机构――未来影像达成战略合作。

双方将在优质版权视频内容合作的基础上，进一步深化整合营销、客户定制拍摄等服务内容，共同打造完善的“视觉+”客户服务，实现从优视觉中国质内容使用到一站式全方位的客户服务体验。

未来影像的视频内容将会陆续在视觉中国v000681cg.com视频内容板块向客户开放展示。

国信传媒观点：1）未来影像是正版优质4K/8K素材库、素材交易平台，聚焦于“旅游图片”，视觉中国视频化战略步步为营；2）企业级需求在爆发前夜，短视频平台可以满足用户基础需求，但满足企业级需求仍需要有客户基础、技术能力、资源禀赋的优质企业完成；3）投资建议：对视觉中国来说，重大事件快评视频素材内容需求大幅提升公司收入天花板，凭借客户渠道优势和视频素材资源优势，公司有望成为视频版权领域的“头部玩家”。

我们维持盈利与未来影像战略合作预测，我们预计公司2020/21/22年净利润分别为2.3/2.8/3.9亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.33/0.41/0.55元，对应当前股价PE为49.9/40.9/30.0X，维持“买入”评级。

投视频化步步为营资建议：视频领域复制图片素材成功路径，马太效应助力公司再成长为什么我们认为视觉中国在视频素材领域能复制图片素材成功路径？公司能够在图片素材领域取得龙头地位，主要由于平台模式具有马太效应，客户越多带来的图片资源也就越多，图片资源越来吸引的客户也就越多，形成正向循环。

视频素材与图片素材的供应商/摄影师重合，客户及客户需求重合，也就是说相比于先进入国信证券者，视觉中国已经具备相当的资源和商业化能力，先发优势明显。

此外，我们回顾视觉内容素材的正版化路径，其中素材提供者主要由专业摄影师向业余摄影师到视觉中国普通用户转变，客户从大型广告主向中小企业再到普通用户转变。

对于大型广告主，其支付能力强、正版化意识高，是视频素材最新落地的客户，我000681们认为版权视频化进程有望超预期。

我们认为在版权正版化趋势之下，图片以及视频素材长期将会持续向上；叠加行业经营规范化之下，行业集中度也有望进重大事件快评一步提升。

作为行业龙头视觉中国，经历行业规范之后经营有与未来影像战略合作望逐步回归正常，中长期将会受益于行业集中度提升以及视频素材需求爆发。

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