天风证券-华夏银行-600015-息差提升，资产质量平稳-200911

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事件：8月30日，华夏银行披露1H20天风证券业绩：营收475.81亿元，YoY+19.56%；归母净利润93.37亿元，YoY-11.44%；截至20年6月末，资产规模3.27万亿元，同比增长8.04%；不良贷款率1.88%，拨备覆盖率143.24%。

点评华夏银行：营收增长较快，净利润负增长营收及ppop增长较快。

1H20营收增速19.56000156%，较19年上升2.24个百分点，环比提升1.38个百分点，其中利息净收入YoY+23.13%，中收YoY-4.08%。

中收负增长主要是代理业息差提升务（理财）YoY-19.36%，同比下降较多。

PPO资产质量平稳P同比增长22.5%，维持在较高水准。

1H20归母净利天风证券润YoY-11.44%，与行业趋势一致，净利润负增长主要是多计提拨备所致，1H20华夏银行资产减值损失231.95亿元，同比增加51.4%。

ROE华夏银行下降。

1H20年化加权平均ROE为6.22%，同比下降3.76000156个百分点。

净息差较高，存贷款增息差提升长较快净息差较高。

华夏银行净息差较高，1H20为2.35%，在股份行中仅次于平安和资产质量平稳招行，较19年提升11BP。

受20Q2市场利率下降影响，1H20计息负债成本率较19年下降15BP至2.21%，在股份行中仅高于天风证券招行。

1H20生息资产收益率较19年下降2BP至4.44%，华夏银行主要是同业及债券收益率下降拖累，贷款收益率较19年提升2BP至4.98%。

存贷款增长600015较快。

华夏银行1H20资产规模达3.27万亿，同比增长8.04%，其中贷款规模2息差提升.04万亿元，同比增长11.1%，占生息资产比重较年初提升0.51个百分点至62.38%。

1H20存款规模1.8资产质量平稳6万亿元，同比增长14.6%，保持快速增长。

资产质量平稳，拨备略微提升不良天风证券率上升。

1H20不良贷款余额383.76亿元，较年初增加12.09%，不良贷款率1.88%，较年初及1Q20分别上升5BP华夏银行/6BP；关注贷款率3.5%，较年初下降6BP；逾期贷款率1.88%，较年初下降32BP。

1H20不良净生成率2.14%，较19年下降41BP600015；不良贷款偏离度较年初下降12.51个百分点至73.8%，不良贷款认定标准趋严。

1H2息差提升0核销不良贷款156亿，YoYC31%。

拨资产质量平稳贷比提升。

1H20拨贷比2.7%，较年初及1Q20分别提升10BP/17BP；拨备覆盖天风证券率143.24%，较年初及1Q20分别提升1.32/4.95个百分点，但在股份行中为最低。

投资建议：息差提升，资产质量平稳考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将华夏银行20/21年归母净利润增速华夏银行预测由5.7%/6.4%调整为-10.5%/4.9%。

因经济复苏迹象明显，且华夏银行息差韧性较强，负债成本有优势，将其目标估值上调至0.6倍20年PB，对应目标价8.9元/股600015，维持“增持”评级。

风险提示：疫情冲击导致信贷质量显息差提升著恶化；金融让利，息差大幅收窄。