华金证券-事件点评：受益于地方债发行，新增社融规模超预期-200911

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投资要点◆事件：央行9月11日公布我国2020年8月金融相关数据，1）新增社融规模35800亿元，前值16900亿元；2）新华金证券增人民币贷款12800亿元，前值9927亿元；3）M2同比10.4%，前值10.7%。

◆点评：事件点评1、8月新增社融规模显著超出市场预期，主要原因在于政府债券发行大幅增长。

8月份，新增社会融资规模3.58万亿，同比去年受益于地方债发行同期多增13844亿元，一举扭转了此前社融持续边际递减的趋势。

其中，增量贡献最为明显的项目为政府债券，8月发行同比多增8741亿元；预计与财政新增社融规模超预期部8月积极指导各地加快地方债发行有关，当月合计发行地方债约1.2万亿。

但展望来看，根据财政部数据，目前，新增债券完华金证券成全年发行计划的79.3%，其中，一般债券发行8530亿元，完成全年计划的87%；专项债券发行28969亿元，完成全年计划的77.3%；可能来说，未来四个月地方债券新增发行额度有限，难以支撑社融规模持续大幅回升。

而从新增人民币贷款来看，8月同比多增1155亿，当月同比增幅较6-7月再度明显边际下降；其中的原因可事件点评能与货币政策更倾向于采用“直达实体”的方式有关，但不可否认的是，信贷市场可能依旧面临适度微调。

2、居民消费信心和非金融企业的投资信心继受益于地方债发行续向好。

8月当月人民币贷款增加新增社融规模超预期12800亿元，同比多增700亿元。

其中，1）非金融企业及其他部门贷款8月增加5797亿元，同比少华金证券增716亿；其中，非金融企业短期贷款同比多增402亿，中长期贷款同比多增2967亿。

可能来说，非金融企业的经营信心继续恢复，中长事件点评期投资需求持续提升。

2）居民户贷款增加8415亿元，同比多增1877亿元；其中，短期贷款同比增加846亿元，受益于地方债发行中长期贷款同比多增1031亿元。

可能来说，居民消费新增社融规模超预期需求也继续恢复。

3、M2增速再度减缓，但仍保华金证券持在10%以上较为宽松的状况。

8月末，M2余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速较上月末低0.3个百分点；M1余额60事件点评.13万亿元，同比增长8%，增速比上月末高1.1个百分点。

从金融机构新增人民币存款结构来看，其中，1）支撑M2增速的项目，居民存款同比多增约1259亿；2）拖累M2增速的项目，非金融性企业存款同比少增9910亿元，财政存款同比多增52受益于地方债发行44亿元。

风险提示：经济超预期下行、政策不达预新增社融规模超预期期、疫情蔓延超出预期等。