兴业证券-交建转债投资价值分析：新疆领先的路桥工程施工企业-200913

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投资要点交建转债（发行规模8.5亿元，评级AA）的下修条款较为宽松，债底保护尚可，预计目前平价下其上市首日获兴业证券得的转股溢价率在17%-21%区间内，价格为108-112元。

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在2019年年报中，公司提出2020年将努力克服“疫情”影响，新签合同额目交建转债投资价值分析标计划为同比增长20%，其中境内PPP投资类项目合同额目标计划为20亿元；收入目标计划为同比增长23%。

我国西部地区交通网络的成熟度远低于东中部地区，近年来国家新疆领先的路桥工程施工企业出台多项相关政策支持新疆地区公共交通的发展。

“西部大开发兴业证券”战略和公路网规划加速西部地区交通基础设施的建设，促进西部运输通达。

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得益于上述政策，新疆地区公路建设固定资产总投资额度逐年提升，2020年固定新疆领先的路桥工程施工企业资产投资完成额、交通固定资产投资累计同比增速维持在较高水平。

2020H兴业证券1新疆交建营业收入/归母净利润分别为18.72/0.98亿元，同比增长14.36%/1437.75%。

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风险提示：新疆地区兴业证券固定资产投资、公路投资完成额不及预期。