东方证券-非银金融行业周观点：私募新规、保险资管配套细则征求意见，板块持续享有政策催化-200913

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核心观点私募新规征求意见旨在纠正行业东方证券乱象，提升私募行业服务实体经济等多重功能。

本周证监会就《关于加强私募投资基金监管的若干规定》非银金融行业周观点公开征求意见，引导私募行业回归“私募”和“投资”本源：1）规范私募基金管理人名称、经营范围和业务。

要求管理人聚焦投资管理主业，围绕私募基金管理开展资金募私募新规、保险资管配套细则征求意见集、投资管理、顾问服务等业务。

2）从严监管集团化私募基金管理人，管理人应当如实披露其出资板块持续享有政策催化结构，严禁出资人代持、交叉持股、循环出资等行为。

3）确保私募基金应当向合格投东方证券资者非公开募集，进一步细化私募基金募集过程中的禁止性行为要求。

4）明确私非银金融行业周观点募基金投资负面清单，引导私募基金回归投资本质。

5）强化管理人及从业人员等主体规范私募新规、保险资管配套细则征求意见要求。

板块持续享有政策催化6）明确法律责任和过渡期安排。

新规将有效纠正或杜绝私募行业中出现的公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、集团化运作、资金池运作、刚性兑付、利益输送等违法乱象，并引导私募基金在支持创业创新、服务实体经济和财富管理等方面发挥更加重东方证券要的作用。

保险资管新规三项配套细则征求意见非银金融行业周观点，利好保险资管中长期平稳健康发展。

本周银保监会就保险资管新规的三项配套细则（组合类、债券、股权投资计划）征求意见，旨在确立“1+3”制度框架：1）组合类产品细则方面，取消首单私募新规、保险资管配套细则征求意见行政许可并改为登记，明确投资范围为银行存款、债券、股票、公募基金、保险资管等认可资产，规范面向合格自然人销售的产品。

2）债权投资计划细则方面，统一基础设施和非基础设施不动产投资计划的资质条件和业务管理要求，拓宽资金用途并允许最多40%资板块持续享有政策催化金用于补充营运资金，完善信用增级等交易结构，完善风险管理机制。

3）股权投资计划细则方面，拓宽投资范围至上市公司定向增发、大宗交东方证券易、协议转让的股票、优先股和可转债，明确投资权益类资产的比例不低于80%且投资私募股权基金、创投基金不超过80%，限制投资的分级基金杠杆倍数不超过1:1且不得投资劣后级份额，不得对未上市企业实施控制，并强化信息披露。

三项配套细则的出台非银金融行业周观点有助于引导保险资管机构提升投资管理能力，更好地服务保险资金等长期资金配置需求，引导其发挥长期资金管理优势，更好服务保险保障，提升服务实体经济质效。

新规利好保险资私募新规、保险资管配套细则征求意见管中长期平稳健康发展。

投资建议与投板块持续享有政策催化资标的当前非银板块的整体公募基金持仓处于历史低位，后续上涨动能充足。

保险当前的投资主线东方证券定位于后周期博弹性的逻辑，维持行业看好评级。

鉴于长端利率持续回升且保险负债端持续改善，保险板非银金融行业周观点块最困难时期已过。

同时EV增私募新规、保险资管配套细则征求意见速望维持15-17%对股价形成支撑。

板块持续享有政策催化后续建议关注中国人寿(601628，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国平安(601318，未评级)。

券商板块后续仍将持续受益于市场交投活跃度、两融规模中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确定性高并有望超预东方证券期，维持看好评级。

建议重点关注华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注广发证券(000776，增持非银金融行业周观点)、招商证券(600999，未评级)、兴业证券(601377，未评级)、国海证券(000750，未评级)、东吴证券(601555，未评级)。

风险提示私募新规、保险资管配套细则征求意见系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行对保险资产负债端的双重不利影响。