东兴证券-固定收益周报：关注MLF续作及同业存单利率-200914

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投资摘要：央行公开市场操作：本周（9月7日-9月14日），央行连续5天开展逆回购操作，共计6200亿元，因本周共东兴证券有3900亿元逆回购到期，央行实现净投放2300亿元。

地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周（9月7日-9月14日）我国地固定收益周报方政府债发行只数31只，发行额1,632.61亿元，较上周减少78.62亿元。

使用可比口径统计，本周我国地方政府一般债发行减少314.85亿元，地方政府专项债发行增加236.2关注MLF续作及同业存单利率3亿元。

国债及政策性银行债发行：按照发行日统计，本周（9月7日-9月14日）共发行国债2,454.8亿元，较上周增加218.7亿元；共发行1,137.0亿元政策性银行债，较上周增加124.9亿元，国开债发东兴证券行480.0亿元，口行债发行210.0亿元，农发债发行447.0亿元。

二级市固定收益周报场交易：货币市场:本周（9月7日-9月14日）DR007呈先下降后上升趋势，最终周五较周一下降10.59BP。

从利差看，本周R007和DR007利差整体呈先上升后下降趋势，最终周五较周一下降3.34BP，G关注MLF续作及同业存单利率C007与DR007利差整体也呈波动上升趋势，最终周五较周一上升11.09BP。

利率市场：本周（9月7日-9月14日）各东兴证券期限国债收益率均呈下降趋势，1年期品种下降1.87BP，3年期品种下降8.76BP，5年期品种下降7.03BP，7年期品种下降1.99BP，10年期品种下降1.08BP。

债市投资策略：固定收益周报本周长债收益率线下后上。

周一进出口数据超预期，关注MLF续作及同业存单利率收益率小幅上行；周二CPI和PPI基本符合预期，债市影响较小，央行大额净投放1000亿，资金面有所宽松，收益率下行，周三美股、原油大幅调整，风险偏好下降，收益率下行；周五，社融大幅超预期，M2低于预期，市场可能抢跑，债券收益率上行。

下周公布经济数据（工业增加值东兴证券、投资及消费数据）。

工业增加值wind一致预期5.4，前值4.8，PMI生产环比持平，但基数较低固定收益周报，整体看一致预期偏高，预期在5.1%左右；社零wind一致预期0.6，前值-1.1，基数看基本与上月持平，消费改善方向叫确定，但市场仍预期消费加快改善，可能斜率不及市场预期；投资方面wind一致预期-0.3，基数效应看有所下行，市场预期投资恢复略微放缓；整体看市场预期经济回暖，但工业增加值和消费存在较明显高估现象，若数据不及预期，可能利好债券市场，但经济回暖趋势不改，不是目前债市主要矛盾。

资金关注MLF续作及同业存单利率面情况，MLF续作情况及同业存单利率是否触顶。

目前债市主要矛盾在资金面，特别是银行负债缺少长东兴证券钱，超储率仍处低位，同时三季度国债和地方债放量发行，供给压力大，加大了银行负债端压力，银行同业存单发行利率持续上行，超过1年期MLF利率，若同业存单利率继续上行，可能继续拖累债券市场，本周有MLF到期，央行可能通过MLF超额续作，提高1年期左右资金给银行，缓解银行负债端压力，银行同业存单利率可能迎来转机。

风险固定收益周报提示：全球经济下行超预期，政策超预期。