中信证券-新易盛-300502-投资价值分析报告：高速光模块赛道黑马崛起-200914

《中信证券-新易盛-300502-投资价值分析报告：高速光模块赛道黑马崛起-200914（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新易盛-300502-投资价值分析报告：高速光模块赛道黑马崛起-200914（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们认为光模块是“流量”基础，流量与算力共振驱动全球数据中心基建，带动海量光模块需求，光模块行业正进入“数通+电信”双市场景气共振周期：数通市场景气周期由数据中心叶脊式网络架构升级、400G光模块应用驱动；电信市场景气周期由5G中信证券网络新建、接入网络架构升级驱动。

公司作为传统电信光模块的龙头，技术和产品升级领新易盛先行业，率先成为“电信+数通”双领先的光模块公司，有望迎来戴维斯双升。

预计2020-2022年公司净利润为4.19/5.98300502/7.66亿，给予目标价70.83元，维持“增持”评级。

高速光模块黑马迎流投资价值分析报告量红利。

公司自成高速光模块赛道黑马崛起立以来一直专注光模块，目前已成为电信、数通光模块双市场的领先企业。

2中信证券019年以来高速光模块的放量，推动公司进入高速成长期。

公司新易盛民营体质，管理层稳定且专注，带领公司不断突破新技术、新市场。

随着5G应用时代的到来，流量有望再次爆发，我们认为，服务器是云计算“算力”的基础，光模块就是“流量”的基础，行300502业有望持续受益流量爆发底层逻辑，公司作为光模块黑马核心受益。

400G新周期点亮数通投资价值分析报告光模块新龙头成长道路。

“流量”与“算力”共振驱动全球数据中心基建潮，我们认为光模块行业的两个高速光模块赛道黑马崛起核心驱动力为：（一）传统数据中心加速向云数据中心转型，数据中心交换网络正从传统三层架构向叶脊式架构转型，以提升转发效能，驱动海量光模块的需求；（二）数据中心光模块正从100G周期向400G周期升级，驱动高利润的高速光模块需求。

作为传统电信光模块的龙头，新易盛技术和产品升级领先行业，率先跨入数通光模块第一阵营，有望成为中信证券400G时代行业黑马。

新易盛5G新周期驱动电信光模块业务景气上行。

我们认为5G电信光模块的底层驱动因素：（一）5G网络新建带来的海量高速光模块需求，推动电信光模块行业量价齐升；（二）5G接入网演进为CU/DU分离的三层架构，300502带动增量光模块需求。

新易盛为传投资价值分析报告统电信光模块核心企业，与全球通信设备龙头企业合作愈发紧密，有望显著受益于全球电信网络的升级。

财务指标领先高速光模块赛道黑马崛起行业，有望成为长跑领先选手。

2019年公司毛利率/净利率/ROE分别为34.7%/18.3%/17.3%，期间费用率中信证券11.6%，盈利能力和成本控制能力领先行业；资产负债率仅20.2%，明显低于行业平均水平；现金流稳健。

优异的财务表现体现了公新易盛司出色的战略、技术、治理能力，有望在竞争激烈的光模块行业中脱颖而出成为长跑领先选手。

风险因素：全球互联网资本300502开支放缓；5G建设不及预期；硅光等技术升级替代风险；光模块市场竞争加剧风险。

投资建议：新基建下电信市场、数通市场共振，公司作为国内光模块黑马，产和技术投资价值分析报告竞争力提升明显，有望进入高增长周期。

考虑到公司产能扩张仍需一定周期，小幅下调2020-2022年公司净利润预高速光模块赛道黑马崛起测为4.19/5.98/7.66亿元（前值为4.36/6.30/8.03亿元），对应EPS为1.26/1.81/2.32元，PE为47X/33X/26X。

考虑公中信证券司的成长性、盈利能力、ROE等各项指标均领先行业，且公司作为电信光模块龙头成功切入数通光模块，在行业内边际变化显著，给予公司2020年净利润56X估值，目标价70.83元。

维持“增持”新易盛评级。