渤海证券-信用债周报：8月新增社融超预期，信用利差整体走阔-200915

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核心观点：投资观点上周各期限品种的发行指导利率延续上行的趋势，上行幅度为0bp到6bp之间；发行金额环比有所上升，上周偿债规模较大，导渤海证券致信用债周内净偿还。

上周公司债、中期票信用债周报据、和定向工具较前周成交量有所下降，导致信用债二级市场成交量环比有所下降。

上8月新增社融超预期周各期限国开债收益率中短端下行，长端上行，信用债收益率涨跌互现。

信用利差整体走阔上周信用利差整体走阔，高评级品种中短久期期限利差处于较高分位，中高评级品种评级利差处于较低分位，由此看出上周投资机构仍较多采取下沉评级短久期策略。

8月新增社融3.58万亿，环比增加112%，新增社融规模分项中排名前3的，分别为，新增人民币贷款约1.42万亿，环比增加39%，占比40%，新增政府债券约1.38万亿，环比增加153%，占比38%，新增企业债券融资约0.36万渤海证券亿，环比增加54%，占比10%。

8月新增社融超预期，政府债是主要带动因素，财政部要求专项债需在10月底前发行完毕，随着9月、10月政府专项债的发行完毕信用债周报，新增社融增速也将逐渐回落。

本周对城投债投资，可适当8月新增社融超预期下沉评级，甄选公益类项目，中短久期策略；对产业债投资，优选行业龙头企业，控制好久期。

一级市场：信用债周度净融资额下降，发行指导利率上升9月8日至9月14日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行18信用利差整体走阔8只，发行金额1,960.04亿元，周环比上升22.99%。

信用债净融资额-14.00亿元，渤海证券周环比下降174.55亿元。

交易商协信用债周报会公布的发行指导利率上升。

1年期品种利率变化幅度为3BP至6BP，3年期品种利率变化幅度为1BP至2BP，5年期各8月新增社融超预期品种利率变化幅度为2BP至4BP，7年期各品种利率变化幅度为0BP至3BP。

二级市场：市场成交量下降，信用利差整体走阔9月8信用利差整体走阔日至9月14日，信用债合计成交5,281.47亿元。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交206.65亿元、117.13亿元、2370.68亿元、2186渤海证券.06亿元和400.95亿元。

企业债、短融较前周成交量有所上升，公司债、中期票据、和定向工信用债周报具较前周成交量有所下降。

信用利差方面，中短融、企业债和城投债信用8月新增社融超预期利差整体走阔。

高评级品种短久期期限利差处于较高分位，具体来看，中短融3Y-1Y期限利差处于72.90%分位，企业债3Y-1Y期限利差处于73.50%分位，城投债3Y-1Y期限利差处于73.50%分位；中高评级品种评级利差处于较低分位，具体来看，中短融(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于4.20%和14.60%分位，企业债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于1.40%和11.60%分位，城投债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于12.40%和32信用利差整体走阔.20%分位。

信用评级调整统计9月8日至渤海证券9月14日，共有1家公司评级（展望）下调，数量较前周不变；2家公司评级（展望）上调，数量较前周增加2家。

违约债券跟踪统计本周共有3家信用主体发生违约，信用债周报分别为北大方正集团有限公司，发生违约的债券为“19方正CP001”；天津房地产集团有限公司，发生违约的债券为“16天房04”；泰禾集团股份有限公司，发生违约的债券为“17泰禾MTN002”。

以上为实质性8月新增社融超预期违约。

风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大信用利差整体走阔幅下降等。