中银国际-六氟磷酸锂行业深度报告：供需格局边际改善，价格有望触底反弹-200916

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六氟磷酸锂行业处于价格、盈利周期底部；中银国际行业需求短期边际好转，长期高增长无忧；行业进入低速扩产期，新增供给有限；供需格局有望持续改善，价格有望触底反弹，行业内企业盈利有望持续修复；维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点六氟磷酸锂是电解液的核心：溶质是电解液的核心，很大程六氟磷酸锂行业深度报告度上影响了电解液的性能和成本。

六氟磷酸锂具备溶解度高、电化学稳定窗供需格局边际改善口宽等优点，是目前综合性能最好、商业化应用最广的锂盐。

氟化氢溶剂法为行业制备六氟磷酸锂的主流方法，有机溶剂法具备渗透率提升的潜力，气固反应法和价格有望触底反弹离子交换法仍处于实验室阶段，尚未大规模商业化应用。

六氟磷酸锂行业处于产业周期底部：六氟磷酸锂行业周期性较强，当前国内价格7.5万元/吨，处于周期底部，继续下跌的空间较小，主要中银国际原材料碳酸锂和无水氟化氢的价格也处于周期底部位置，为六氟磷酸锂价格提供了支撑。

根据我们的估算，氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的成本约为6.59万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率0.73%，行业处于普遍亏损状态；有机溶剂法制备液体六氟磷酸锂的成本约为1.94万元/六氟磷酸锂行业深度报告吨，折合固体六氟磷酸锂成本约5.83万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率12.16%，具备一定的优势，但仍处于较低水平。

行业内主要企业毛利率和价格具备明显相关性，2020H1主要企业毛利率处供需格局边际改善于历史低位水平，行业普遍亏损，主要企业涨价诉求强烈。

行业需求边际好转，供需格局有望改善：疫情价格有望触底反弹冲击上半年新能源汽车销量，下半年行业需求有望逐季改善。

根据鑫椤中银国际资讯，电解液排产和出货环比改善明显，6、7月六氟磷酸锂产业链库存处于低位。

我们预计2020年六氟磷酸锂需求3.58万吨，2025年行业需求14.3六氟磷酸锂行业深度报告4万吨，2020-2025年需求年均复合增速32%，需求长期高增长无忧。

六氟磷酸锂进入低速扩产期，新增产能有限，20供需格局边际改善20-2021年行业总产能分别为5.56、6.06万吨；目前来看，2021年后基本没有新建产能的投产，供需格局明显改善。

我们预计2020H2价格有望触底反弹行业产能利用率有望环比提升20个百分点至74%；2021年产能利用率有望达到84%，同比提升19个百分点。

行业价格短期调涨5000元/中银国际吨至7.5万元/吨，长期有望触底反弹，行业内企业盈利有望持续修复。

投资建议当前时点六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部，行业内企业普遍处于亏损状态，盈利修复诉求六氟磷酸锂行业深度报告强烈。

行业需求供需格局边际改善短期边际好转，长期高增长无忧。

供给层面，行业进入低速扩产期，新增供给有限，供需格局有望持续改善，促进六氟磷酸锂价格触底反弹，行业内企业盈利有望持价格有望触底反弹续修复。

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风险提示新冠疫情影响超预期；新能源汽车六氟磷酸锂行业深度报告产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；六氟磷酸锂价格反弹低于预期。