天风证券-中颖电子-300327-稀缺MCU设计公司，beta和alpha兼备-200918

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领先天风证券的Fabless模式的MCU设计公司，beta和alpha兼备。

公司是无晶圆厂的纯芯片设计Fabless模式公司，主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计及销售，并提供相应中颖电子的系统解决方案和售后的技术支持服务，主要产品为工业控制级别的微控制器芯片和OLED显示驱动芯片。

微控制器系统主控单芯片主要用于家电主控、锂电池300327管理、电机控制、智能电表及物联网领域；OLED显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴产品的屏幕显示驱动。

公司的实际控制人股权集中，公司高管实业技术丰稀缺MCU设计公司富，拥有充足的芯片设计行业经验。

白色家电+小家电业务推beta和alpha兼备进顺利，国产替代助力腾飞。

作为家电MCU龙头，公司未来受益于1）国产替代加速：公司已进军中高端芯片领域，将充分受益于国产替代，提升市占率；2）技术储备深厚，把握小家电产业转型契机：公司部分新产品采用32位元内核，并转向12寸晶圆生产，有望把握小家电行业智能化和高端化发展趋势；3）白色家电领域推广顺利：公司产品得到客户广泛的认可，在客户端导入了比往年更多的芯片设计；4）新产品量产，空调新能效标准天风证券有望促进放量：公司家电内核新产品已完成开发，预计未来1-2年内被大厂采用；大家电面板显示MCU预计在12月完成开发，推出1-2年后有机会进入量产。

同时，公司专注于变频空调压缩机矢量控制，有望受益于空调新能效标准实施带来的变频空调比例提升；5）收购澜至科技Wi-Fi业务，前瞻布局智中颖电子能家居：公司收购澜至科技WiFi业务，预计对公司MCU业务有1:4的产值带动价值。

300327此外，电动自行车新国标推行下，绑定龙头客户，公司将受益于行业头部集中。

锂电池管理芯片导入客稀缺MCU设计公司户保证成长，稀缺性OLED驱动芯片厂商受益于国产化加速。

锂电管理芯片方面，公司技术国内领先，已在大品牌客户端实现小批量销售，未来手机、笔电大品牌客户的导入及上量beta和alpha兼备将保证板块成长。

OLED驱动芯片方面，公司05年推出PMOLED芯片，出货量达千万级，并合资成立芯颖科技（公司控股69.2%天风证券），持续发力驱动显示芯片。

具体看芯颖电子发展：00年，开发多颗STN和TFT液晶显示屏驱动芯片；04-16年，为维信诺、铼宝、智晶、信利设计推出多颗PM-OLED中颖电子显示屏驱动芯片；14年，AM-OLED显示驱动芯片、HD、FHD硬屏AM-OLED显示驱动芯片设计开始量产；11-16年，为和辉光电、京东方等定制化研发多颗AM-OLED显示屏驱动芯片。

19年芯颖电子营收5482.14万元，yoy-15%，主要系PMOLED销量减小幅度300327大于AMOLED销量的提升。

我们判断随国内OLED产线增加带来OLED产业链配套国产化需求加速，规模化效应下芯颖电子有望于21年扭亏，助力公稀缺MCU设计公司司业绩增长。

投资建议：预计公司20-22年净利润为2.24、3.01、3.71亿元，yoy+18.32%、34.17%、23.38%，给予公司21年PE=50x，对应目标价5beta和alpha兼备3.68元/股。

风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展天风证券不及预期；厂商扩产不及预期。