粤开证券-【粤开策略大势研判】券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近-200920

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大势研判：券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近2014年6月底券商股启动，股指快速上涨5、6个交粤开证券易日，而后横盘休整20多交易日。

随后券商股再度活跃，带动股指再上台阶，又横盘30多个交易日后股【粤开策略大势研判】券商股或起飞指继续上行。

目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经行情与2014年下半年再度贴近济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。

上证指数未来上涨过程中还将面临粤开证券双重阻力：第一阻力位在9月初指数向下调整的缺口处3360点区域，第二阻力位则处于前期市场高点3458点区域附近。

地缘局势影响和海外【粤开策略大势研判】券商股或起飞扰动还未消散，其他因素还需谨慎观察。

待扰动因素进一步行情与2014年下半年再度贴近缓解，将增加A股突破阻力位的确定性。

配置方向上，重点关注三条主线：（1）受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的大金融板块；（粤开证券2）具备长线投资价值的科技、消费板块；（3）具备盈利及估值双重催化的周期性板块。

金融板块具备拉升动力，助力市场【粤开策略大势研判】券商股或起飞反弹周五券商股大涨，带领指数大幅反弹，沪指再度站上3300点上方。

6月下旬，金融行情与2014年下半年再度贴近股对强势行情的演绎起到了重要的推动作用，在重要关口，金融权重股的发力往往能够稳定市场情绪，助力指数上攻，经济形势向好叠加行业并购重组预期，利好金融板块：宏观环境方面，多项经济数据表现亮眼，国内经济持续复苏的预期升温，对金融板块形成利好。

政策环境方面，资本市场改革持续深化，监管层也在鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，对于金融机构而言，强强联合、走差异化粤开证券发展道路将是大势所趋。

事件催化方面，下周首批科创板50ETF基金将正式开售，有望为市场带来超过200亿元增量资金，在对金融板块形成利好的同时，也将对A股【粤开策略大势研判】券商股或起飞市场起到正向推动作用。

盈利与估值赛跑，估值消化后科技、行情与2014年下半年再度贴近消费仍有空间回顾3月下旬以来的市场走势，科技与消费股是领涨市场的主力。

大致将市场的上行分为两个阶段：第一阶段（3月下粤开证券旬-5月下旬）：流动性改善+政策宽松。

3月下旬，海外流动性风险缓解，市场风险偏好提升；国内的疫情【粤开策略大势研判】券商股或起飞也逐步稳定，扩内需方向明确，政策环境宽松，前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块迎来复苏，前期由于流动性趋近明显回调的科技股，在此阶段弹性凸显。

第二阶段（6月上旬-7月中旬）：行情与2014年下半年再度贴近政策宽松+经济修复+企业盈利改善。

伴粤开证券随着两会结束，政策进入兑现阶段，“内循环”战略布局下，政策环境有望持续宽松。

国内经济【粤开策略大势研判】券商股或起飞持续复苏，供需两端均有回暖。

企业盈利改善，尤其是科技成长类的上市公司业绩行情与2014年下半年再度贴近表现亮点，科技、消费板块表现持续强势。

目前市场即将粤开证券进入第三阶段，盈利与估值进行赛跑，估值消化后科技、消费仍有上升空间。

经历了连续上涨之后，科技、消费等前期领涨板块的估【粤开策略大势研判】券商股或起飞值持续扩张，根据万得数据统计，按行业类别分类，截止9月18日，中信科技、消费行业的2020年预测PEG为分别为2.19、1.50，短期存在一定估值消化的需求。

但另一方面，这也反映了市场愿意为行情与2014年下半年再度贴近此类板块的成长性给予一定的估值溢价，经过一段时间的估值消化后，估值与盈利的匹配度将重回合理区间，预计科技及消费板块的股价仍有上升空间。

经济复苏势头向好，为反弹夯粤开证券实基础8月经济数据与金融数据均表现亮眼，供需两端双双走强，国内经济强势复苏。

经济数据全面向好，1-8月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.4%，增速实现由负转正；全国固定资产投资同比下滑0.3%，较前值继续收窄1.3个百分点；8月份社消零售增速0【粤开策略大势研判】券商股或起飞.5%，年内首次实现正增长。

8月经济数据延续行情与2014年下半年再度贴近修复，结构上有所改善。

我国经济的内生动力正在逐步修复，叠加前期宽松政策具备一定滞粤开证券后性，后续经济大概率将延续复苏态势。

8月社融规模增量为3.58万亿元，同比增长1.39万亿元【粤开策略大势研判】券商股或起飞，人民币贷款增加1.28万亿元，同比增长694亿元，超出市场预期。

从过往的历史看，社融作为领先行情与2014年下半年再度贴近指标，往往先于经济企稳反弹。

在较高的社融新增量带动下，社融存量增速达到13.3%的年内高点，为粤开证券后续经济的持续复苏释放了积极信号。

【粤开策略大势研判】券商股或起飞配置方向：关注消费科技、周期、大金融三条主线（一）大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。

受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进，券商行业具备政策与盈利的双重催化，优先关注综合行情与2014年下半年再度贴近实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商，创新型业务的展开需要配套设施的完善，金融科技迎来发展机遇。

《保险资产管理产品管理暂行办法》配套细则规定，组合类产品取消25%的限制，新增个人投资者，债权融资方面拓宽了企业的融资渠粤开证券道，股权融资方面放松了投资范围的限制，资产端与负债端有望合力推动保险行业的估值修复。

（二）估值消化后，消费和科技股【粤开策略大势研判】券商股或起飞具备长线投资价值。

在本轮估值消化过程中，消费和科技这类基金布局较多、前期涨幅较大的品种经历了大幅调整，待估值进入合理区间之后，具备反弹行情与2014年下半年再度贴近动力。

双节临近，一方面国庆黄金周是传统的消费旺季，有助于消费的提振，另一方面各地促消费政策也有望密集出台，对消费板块形成政策催化，可关注酒店、旅游、交运、餐饮、娱乐等板块的粤开证券投资机会。

随着美股前期风险的释放，以及科创50ETF基金即将发售注入增量资金，长期景气上行的科技板块有望再度走强，【粤开策略大势研判】券商股或起飞另外从市场情绪方面看，随着市场人气的再度聚集，弹性较强的科技板块也将重获资金青睐。

（行情与2014年下半年再度贴近三）周期股具备盈利及估值双重催化。

经济景气度不断回升，经济复苏有望延续，传统周期行业粤开证券的盈利具备改善的预期。

从估值的角度来看，周期行业的整体估值【粤开策略大势研判】券商股或起飞相对较低，具备一定的估值修复空间，建筑、采掘、钢铁等行业有望优先受益。

风险提示行情与2014年下半年再度贴近：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱。