国信证券-国防军工行业2021三季报综述：军工三季报增速40%，重点关注航发、导弹领域-211102

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军工三季报利润增速40%，军工日益业绩驱动21Q1-Q3合计实现营收3557.72亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润275.12亿元，同比增长19.6%，若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达39.9%。

行业仍处于一个较好的增长态势，去年三季度的基数已经上来，今年在高基数情况下仍实现了两位数的快速增长。

子版块，航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件营收增速分别为21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。

元器件、信息化、航空板块不仅是板块的利润占比重头，也仍是增速较高的细分方向。

21Q1-Q3行业毛利率20.8%，期间费用率12.0%，净利率7.7%，整体盈利能力继续提升。

产业链传导逐步向下，导弹、航发领域值得重视航发产业链21Q1-Q3整体营收472亿元，同比增长26.2%，归母净利润43.89亿元，同比增长66.6%，航发领域略滞后飞机装备，目前看增速弹性已经开始呈现，我们判断明年也是增速上会领先的细分领域。

导弹板块今年是提速首年，产能提升后期待明年继续加速。

导弹板块21前三季实现营收124.38亿元，同比增长29.9%，实现归母净利润20.20亿元，同比增长42.8%。

导弹板块部组件配套为主，毛利率水平较高，伴随规模的快速提升，其业绩弹性非常显著。

军工板块仍是中长期配置良机，优选高景气赛道或平台型公司该时点重点选择核心受益高景气赛道或者受益整体行业且市值空间大的平台型标的，具体看：1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。

中上游配套重点推荐钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份等。

2）导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。

3）军工电子&信息化：重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。

信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。

4）军民融合领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。

风险提示：武器装备采购不及预期、利润受制于下游降价压力。