天风证券-利率周报：未来出口怎么看？-200920

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摘要：展望明年我国出口，虽然随着疫情改善全球需求大概率回升，但发达经济体自身经济周期问题仍然不容忽视：美国去杠杆周期影响还在；日本消费税率变动所折射的后天风证券安倍时代经济金融和财政困扰；英国退欧与欧盟复苏进程问题等，表明全球经济即使复苏仍然是一个复杂的进程。

另外，中美贸易问题以及海外国家“产业链回归本土”可能继续产利率周报生影响，所以虽然今年出口持续超预期，明年出口回升幅度可能相对有限。

回到国内债市，在MLF增量续作的情况未来出口怎么看？下，流动性有所改善但仍处于紧平衡（而非宽松）状态中。

如果央行能够通过精准流动性投放引导DR007稳定在2.2%附近，1年同业存单利率稳定在3%附近，那么我们认为短期来看10年国债上限可能在天风证券3.2%附近，10年国开在3.7%附近。

中期内，债市的核心困扰仍在，防风险基调利率周报下，我们仍需关注政策和流动性变化，特别是宏观状态的此消彼长。

风险提示：海外疫情不确定性，全球经未来出口怎么看？济复苏不确定性，中美关系不确定性。