粤开证券-宏观研究：分级的消费-200921

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分级的消费经济增长放缓后，新增粤开证券的蛋糕变小，围绕这部分蛋糕的竞争加剧，结果自然是收入分化，而财富的分化会比收入分化更大。

加上债务压力更集中在低收入和低资产的人群手宏观研究里，整个社会的消费能力呈现M型。

少数富人群体有能力去消费更多的高端消费品和奢侈品，占这会绝大多数的中低收入人群追求性价比，大分级的消费众化的品牌也能得到青睐，整个社会消费升级和消费降级并存。

消费分级粤开证券也有一定的政策含义。

常用的物价指标CPI，衡量的主要是大众消费品和服务的价格变化，最近两年受猪肉的影响也很大，CPI反映货币购买力变化的能力是在不断宏观研究减弱的。

今年四季度CPI同比会继续走低，核心CPI同比可分级的消费能已经触底但不会有大的反弹压力。

如果只盯着CPI和核心CPI，而忽视了消费分级背景下，一些供给短缺而又符合消费升级方向的商品和服务，比如优质的医疗和教育资源，以及一线城市房产在涨价的事实，可能会误认为货币粤开证券政策还有很大的宽松空间。

货币政策应该仅更广宏观研究义的角度来考虑物价，在防风险、稳增长和治通胀中平衡。

风分级的消费险提示：房价暴涨压制消费。