中航证券-券商行业周报暨行业并购事件点评：国联证券合并国金证券，券业整合大潮再起-200920

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市场表现本周（2020.09.14-2020.09.18）基准指数涨中航证券跌：沪深300(+2.37%)、上证综指（+2.83%）、深证成指（+2.33%）、创业板指（+2.34%）。

非银板块本周上涨5.38%，券商行业周报暨行业并购事件点评涨跌幅在28个申万一级行业中排第2。

子板块方面，券商上涨4.国联证券合并国金证券28%，保险上涨7.17%，多元金融上涨3.65%。

行业动态证监会发布《关于修改〈关于加强上市证券公司监管的规定〉的决定》；国联证券拟合并国金证券，望跻身券商第一梯队券业整合大潮再起；中证协：券商8月业绩终于披露。

核心中航证券观点国联证券吸收合并国金证券，业绩排名将大幅提升。

9月20日下午，国联证券与国金证券相继公告，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份，同时，国联证券筹划向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收券商行业周报暨行业并购事件点评合并国金证券。

根据国联证券合并国金证券中证协2019年证券公司经营业绩排名，国联证券总资产、净资产、营业收入、净利润分别排名行业第55、59、51和43名，在吸收合并（相加国金证券对应财务指标）后，总资产、净资产、营业收入、净利润四项财务指标将分别跃升至行业第21、19、20、17名，国联证券一举进入行业前20梯队。

互补性强，整合成功有望实现一加一券业整合大潮再起大于二。

业务结构上，两家券商互补性较强，国联证券资本中介业务收入占比最高，而国金证券的强势业务则是投中航证券行业务，合并后国联证券投行业务排名有望进入行业前10；业务布局上，国联证券营业部主要集中在江苏省，而国金证券营业部一半以上分布在中西部地区，江苏省内仅3家；股东背景上，国联证券控股股东为地方国资，国金证券控股股东为民企集团“涌金系”，合并后的地方国资+民资股权结构一方面能充分调动各方资源，另一方面机制将更加灵活，市场化程度更高，总体来看，若二者整合成功后有望实现一加一大于二的效果。

金控监管新规搅动券业，行业整合大潮券商行业周报暨行业并购事件点评再起。

9月13日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，加强对金控公司实施市场准入管理，将金控公司国联证券合并国金证券纳入央行统一监管，规范非金融企业、民营企业向金融业盲目扩张，且金控平台不得从事非金融业务。

在此背景下，民营背景金控集团预计要在金融与实业之间做出选择，目前行业民营背景券商约20家券业整合大潮再起左右，回顾证券行业历史上三轮并购潮，分别是在分业经营、综合治理、一参一控等监管要求下催生，金控监管新规下，可能将再次引发行业整合大潮，并购预期下券商板块有望受益。

风险提示：疫情中航证券失控、中美摩擦升级。