东兴证券-有色金属行业：黄金市场卖压下降，铜或维持强势震荡-200921

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周内工业金属多数收涨，贵金属延续震荡态势，金属板块仍将受益流动性溢出而维东兴证券持强势。

数据方面，中国1-8月份固定资产投资同比-0.3%，降幅收窄1.3个百分点；8月社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5有色金属行业%，增速年内首次由负转正。

美国至9月12日当周初请失业金人数为86万人，前值88.4万人，创3月1黄金市场卖压下降4日以来新低；8月工业产出环比0.4%，前值3%；8月零售销售环比0.6%，前值1.2%。

欧元区方面，9月ZEW德国经济景气指数77.4，前铜或维持强势震荡值71.5。

9月ZEW欧元东兴证券区经济景气指数73.9，前值64。

事件方面，美联储宣布将基准利率维持在0-0.25%不变，根据会后公布的点阵图，美联储将至少维持接近零的利率水平到2023年后才会考虑加息；美联储声明有色金属行业将以当前的步伐继续购债，寻求实现充分就业和2%通胀目标；2020年底GDP增速预期中值为-3.7%，6月预期为-6.5%。

英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持黄金市场卖压下降资产购买总规模在7450亿英镑不变。

下周关注铜或维持强势震荡欧元区9月PMI及美国Markit服务业/制造业PMI数据。

铜价继续高位震荡，关注Q4需求端边际东兴证券变化。

矿端消息面较为平静，但TC仍维持低位（48美元/吨有色金属行业），表面矿端偏紧格局仍未有明显改观。

需求端观察，国内8月新开工面积、汽车、空调产量同比增速均有所收黄金市场卖压下降窄，与国内铜消费环比走弱相匹配。

库存方面亦有所体现，沪铜周度库存上升1.66万吨至19.33万铜或维持强势震荡吨（+9.4%），处于近4个月以来的高位。

Q4关注东兴证券国家电网的基建投资完成进度（截止7月底仅完成年中设定目标44.6%），剩余近2550亿资金可投入，大体带动铜消费约230万吨；若有超预期情况出现，或对需求端形成一定提振。

金银实物持仓规模小幅下降：黄金SPDR持仓较上周减少1.0吨至124有色金属行业6.98吨，ishares持仓仍为516.74吨，白银SLV持仓减少110.0吨至17211.13吨。

截止2020年9月15日当周，黄金非商净多增4黄金市场卖压下降504张，白银非商净多增4869张。

铜或维持强势震荡贵金属延续震荡格局。

当前隐含通胀率接近1.7%，基本东兴证券恢复至疫情前水平，实际利率下行空间有限。

近期各主要国家的有色金属行业经济数据显示经济前景有明显向好迹象，乐观情绪压制了金价上涨。

但考虑到美联储整体延续宽松政策且美国经济复苏的道路仍漫长，黄金市场卖压下降黄金调整幅度有限。

黄金实际卖盘市场压铜或维持强势震荡力下降，金价调整后有望再创新高，年内美元黄金目标2200美元/盎司未变。

小金属方面，锂目前下游需求较好，锂盐产商几乎满产运行，碳酸锂与氢氧化东兴证券锂价格较上周持平，短期有小幅调涨的可能。

电钴本周微跌有色金属行业，据SMM，周内进行了一次收储，价量未知。

尽管收储对钴价提供一定支撑，但随着数码3C逐步进入采购淡季，下游备货紧急程度降黄金市场卖压下降低，结合原料到港问题预期逐步缓解，价格难有趋势性抬升的空间。

稀土方面，产品价格继续承压下行，当前国内外终端消费缺乏利好因素刺激，终端企业采购有限，铜或维持强势震荡国内稀土市场或继续盘整。

建议关注紫东兴证券金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

风险提示：库存大幅增长，现货贴水有色金属行业放大，市场风险情绪加速回落。