国信证券-奕瑞科技-688301-2020年中报点评：数字化X线探测器国内龙头，市占率快速提升-200922

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预计2020年1-9月收入同比+67%-87%，业绩同比+293%-366%公司20H1实现营收3.85亿元，同比增长91.67%；归母净利润1国信证券.10亿元，同比增长330.28%，主要系新冠爆发后疫情形势严峻的国家地区对X线影像设备尤其是移动式DR设备的需求大幅上升所致。

公司20H1毛利率/奕瑞科技净利率为51.58%/28.64%，同比变动+1.69/+16.19个pct。

公司管理/研发/销售/财务费用率为4.89%/15.90%/5.01%/0.20%，同比变动-4.06/-9.41/-4.36/-0.75个pct，费用率大幅下降主要系营收688301大幅增长产生的规模化效应所致。

公司预计2020年1-9月实现营收5.25-52020年中报点评.85亿元，同比增长67%-87%；归母净利润1.35-1.60亿元，同比增长293%-366%。

单季度看，公司20Q3实现营收1.40-2.00亿元，同比增长24.33%-77.62%；归母净利润0.25-0.50亿元，数字化x线探测器国内龙头同比增长168.82%-437.63%。

数字化X线探测器国内份额第一，产品性价比优势突出公司主营数字市占率快速提升化X线探测器，属于X线影像设备的核心零部件。

分产品看：公司2019年普放有线/普放无线系国信证券列分别2.01/2.75亿元，同比-4.19%/61.72%,收入占比38.59%/52.91%，是公司核心业务；分地区看，公司2019年境内/境外收入为2.33/2.87亿元，分别占比44.73%/55.27%。

从市场空间看，数字化X线探测器全球市场将从2018年的17.4亿奕瑞科技美元增长至2024年的24.5亿美元，其中医疗应用约占74%。

从竞争格局看，行业较高的技术壁垒使得行业集中度较高，奕瑞科技产品凭借较高的产品性价比和完善的售后服务优势打破了国外品牌垄断，公司在医疗应688301用市占率快速提升（2017-19年全球市占率为8.09%/9.86%/12.91%），客户包括柯尼卡、西门子、飞利浦、上海联影、万东医疗、蓝韵影像、东软医疗等国内外知名医疗影像设备厂商。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级公司研发实力强，产品性价比优势明2020年中报点评显，将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。

我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元，对应PE58/47/39数字化x线探测器国内龙头倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期市占率快速提升；技术被赶超风险。