渤海证券-信用债周报：信用利差1年期缩窄，3年及5年期走阔-200922

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投资观点上周各期限品种的发行指导利率延续上行的趋势，上行幅度为-2bp到4渤海证券bp之间；发行金额及净融资额均环比有所上升。

上周除中票之外，各品种的成交量较前周均有所上升，导致信用债二级市信用债周报场成交量环比小幅上升。

上周各期限信用债收益率整体下行，中短融、企业债、城投债3年及5年品种信用利差整体走阔，1年品种信用利差1年期缩窄信用利差整体缩窄。

高评级3年及5年期走阔品种中短久期期限利差处于较高分位，中高评级品种评级利差处于较低分位，由此看出上周投资机构仍较多采取下沉评级短久期策略。

虽然目前的政策对城投呈现出阶段性利好，但城投债投资应回归基本面，优选公益类项目渤海证券债，控制好久期。

在房住不信用债周报炒的主线下，房地产政策边际收紧，预计房地产企业将加大分化趋势，投资上需警惕高杠杆和慢周转模式的房企，优选高等级龙头房企债券。

一级市场：信用债周度净融资额上升，发行指导利率多数上行9月15日至9月21日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、信用利差1年期缩窄定向工具共发行281只，发行金额2868.61亿元，周环比上升46.35%。

信用债净融资额664.48亿元3年及5年期走阔，周环比上升678.47亿元。

交易商协会公布的发行指导利率多数渤海证券上行。

1年期品种利信用债周报率变化幅度为-2BP至3BP，3年期品种利率变化幅度为0BP至2BP，5年期各品种利率变化幅度为-1BP至3BP，7年期各品种利率变化幅度为0BP至4BP。

二级市场：市场成交量上升，中长期限信用利差整体走阔9月15日至9信用利差1年期缩窄月21日，信用债合计成交5,344.79亿元。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交229.53亿元3年及5年期走阔、152.32亿元、2227.89亿元、2258.07亿元、476.98亿元。

企业债、公司债、短融及定向工具较前周成交量有所渤海证券上升，中票较前周成交量有所下降。

信用利差方面，中短融、企业债和城投债中长期限信信用债周报用利差整体走阔。

高评级品种短久期期限利差处于较高分位，具体来看，中短融3Y-1Y期限利差处于72.70%分位，企业债3Y-1Y期限利差处于73.00%分位信用利差1年期缩窄，城投债3Y-1Y期限利差处于69.80%分位；中高评级品种评级利差处于较低分位，具体来看，中短融(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于6.10%和13.90%分位，企业债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于2.00%和12.20%分位，城投债(AA)-(AAA)利差和(AA+)-(AAA)利差分别位于9.80%和28.40%分位。

信用评级调整统计9月143年及5年期走阔日至9月21日，无公司评级（展望）下调，数量较前周减少1家；2家公司评级（展望）上调，数量较前周无变化。

渤海证券违约债券跟踪统计本周无新增债券违约。

风险提示经济波动超预期，政策超预信用债周报期，企业再融资能力大幅下降等。