光大证券-开润股份-300577-收购公告点评：参股优衣库核心供应商上海嘉乐，切入服装及面料广阔市场-200924

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◆公告拟通过子公司和投资的基金收购上海嘉乐合计39.6%股权公司公告全资子公司拟以3.26亿元收购上海嘉乐股份有限公司28.7%股权，另外通过全资子公司参与投资设立的基金以1.24亿元收购上海嘉乐1光大证券0.9%股权，标的公司2019年估值11.4倍。

交易完成后公司将成为上海嘉乐第一大股东，公司指定人士将成为上海嘉乐董事开润股份长、法定代表人。

◆标的公司：优衣库核心供应商之一，全球化运营标的公司上海嘉乐创建于1993年，具备从面料研发、织造、染整、印（绣）花到成衣的垂直一体化生产能力，主要300577生产和销售各类中高档纺织休闲时装和运动系列产品，服务于全球知名客户Uniqlo（优衣库）、GU、Champion、VF集团、Point等。

其中，标的公司于2006年开始与优衣库合作，至今已近15年，是优衣库纺织收购公告点评服装核心供应商之一，优衣库占标的公司收入约70%。

标的公司管理团队在纺织服装的代工制造领域精耕多年，拥有丰富的行业经验和行参股优衣库核心供应商上海嘉乐业资源，具有显著的客户资源优势。

标的公司全球化运营和管理经验丰富，在上海和印尼均建有“纺织服装+面料”的垂直一体化生产基地，在安徽建切入服装及面料广阔市场有成衣制造工厂，在日本设有办公室。

标的公司拥有出色的产品开发及制造能力，设有“院士工作站”和“上海市企业技术中心”，并从德国、日本、光大证券意大利、中国香港等引进先进生产设备，工厂的制造工艺和技术水平在行业内居于领先地位。

标的公司被评为上海工业500强企业、上海开润股份市高新技术企业，被美国杜邦公司评为“全球最佳合作伙伴”。

标的公司2019年营业收入13.25亿元、净利润1.05亿元、经营净300577现金流1.10亿元；2020年一季度营业收入2.02亿元、净利润-821万元。

◆收购意义：延伸至广阔服装行业，强强联合打造优质、全面的制造商龙头先公司目前业务包括2B和2C两大主要业务，2B业务继19年2月收购印尼宝岛工厂强化箱包业务后，本次收购再次加码：1）品类方面，此次交易将推进上市公司代工制造业务的产品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域，纺织服装行收购公告点评业市场空间大、规模在万亿级别，行业集中度较低，龙头申洲国际年收入超过200亿元、但市占率仅低个位数。

通过本次收购，公参股优衣库核心供应商上海嘉乐司品类布局将更为完善、且业务拓展空间更为广阔。

2）优质客户方面，公司在箱包领域已与耐切入服装及面料广阔市场克、迪卡侬、VF集团、戴尔、惠普等世界知名品牌开展合作，标的公司客户亦多为优质品牌，双方可实现协同共赢。

3）管理方面，公司管理团队多来自互联网行业、消费品行业、零售行业，亦有大型纺织服装及面辅料生产公司任职经验，可对标的公司输光大证券出优秀管理经验，帮助标的公司巩固提升在现有客户中的份额、并拓展新优质客户。

从历史案例来看，公司通过收购印尼宝开润股份岛工厂进入耐克供应链体系，并且在投后实现了在耐克处的领先增长和份额提升、验证了公司的经营管理能力。