兴业证券-金融行业：国联证券拟吸收合并国金证券，券业第五次并购浪潮或已掀起-200927

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事件：9月20日下午兴业证券国联证券与国金证券发布停牌公告，＃国联证券将收购长沙涌金持有国金证券约7.82%的股权；与此同时国联将通过换股的方式吸收合并国金证券。

两金融行业家上市券商合并后，市值将达到近千亿。

摘要国联证券拟吸收合并国金证券：合并后预计将跻身行业前20。

在经营方面，2020H1国联营收和净利润分别为8.2亿券业第五次并购浪潮或已掀起元和3.2亿元，国金则为29.0亿元和10.0亿元；在资产规模方面，2020H1国联总资产和净资产分别369亿元和84亿元，而国金则达到了654亿元和215亿元，国联对国金的收购是典型的以小博大。

根据证券业协会2019年经营数据排名，国联自身的各项主要财务数据排名大约在50名左右，国金在20-30名，而国联和国金的合计兴业证券值有望进入行业前20。

合并将整合各自优势业金融行业务，实现业务扩张。

国联的主要收入来源于证券经纪和自国联证券拟吸收合并国金证券营业务，而投行业务恰恰是国金的强项，2020H1国金主承销金额排名行业21名，其中IPO承销金额76亿，排名行业第4。

区域布局上，国联优势地区为江苏省，国金证券业第五次并购浪潮或已掀起券有着相对更为广泛和完善的全国网点布局。

监管鼓励通过市场化并购打造航母级券商，第五次并购浪兴业证券潮或已掀起。

我国证券业的发展已经历过四次并购浪金融行业潮，券商数量亦经历过起伏发展。

随着金融支持实体发展的需要，于2019年底，证监会明确提出了“鼓励市场化并购重组，支持行业做优国联证券拟吸收合并国金证券做强”。

近年市场上也有较为重大的券商并购案例，如2017年中金公司通过并购中投证券实现财富管理业务目标客户的大幅拓展和业券业第五次并购浪潮或已掀起务下沉市场、2020年中信证券通过收购广州证券打开华南业务空间，第五次券商并购浪潮或已掀起。

参考海外券商巨头的并购之路亦有助于审视国内券兴业证券商并购行情。

海外券商并购的主要目的在于补强业务和国际布局，其大多都经历过数十次的并购整合，如高盛通过一系列并购实现国际化布局和资产管理业务强劲发展、美林则通过不断收并购，在较短时间实现向综合性投资银行金融行业转变。

风险提示：1、资本市场下国联证券拟吸收合并国金证券行；2、合并进展不及预期；3、政策风向改变。