中信证券-交通运输行业跨境电商物流行业专题：宽赛道、高成长、待巨头-200928

《中信证券-交通运输行业跨境电商物流行业专题：宽赛道、高成长、待巨头-200928（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-交通运输行业跨境电商物流行业专题：宽赛道、高成长、待巨头-200928（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点我们认为当前B2C中信证券跨境电商物流市场的景气度和行业竞争格局类似于10年前的国内快递行业，目前市场规模约2000亿元，近3年CAGR40%且格局分散，行业内的公司营收体量均低于100亿元。

参照国内电商市场催生了顺丰及通达系快递强手，我交通运输行业跨境电商物流行业专题们认为跨境电商市场也将推动中国诞生一批跨境电商物流龙头，重点推荐华贸物流、顺丰控股。

B2C跨宽赛道、高成长、待巨头境电商市场保持高增，对应国内企业可获取的跨境物流市场规模约2000亿元。

根据艾瑞咨询数据中信证券，2019年跨境电商市场总规模高达10.5万亿元，3年CAGR16%，其中B2C跨境电商发展迅猛，去年市场规模约2万亿，近3年CAGR40%，在总进出口的渗透率去年提升至6.5%。

B2B跨境电商物流与交通运输行业跨境电商物流行业专题传统外贸物流区别不大，因此跨境电商物流增量市场主要在于B2C跨境电商物流，按照20%的B2C跨境电商物流费率，同时考虑到进口物流环节和目的国物流环节以外企为主，我们测算国内物流企业真正可获取的B2C跨境电商物流市场规模约2000亿元。

B2C跨境电商物流行业复杂性大于国内快递、规模效应强于宽赛道、高成长、待巨头传统外贸物流。

与国内快递单次服务可由一家快递公司完成不同，B2C跨境电商物流由于跨国界、链路长、环节多、客户需求多样，因此复杂性远高于国中信证券内快递。

一般运营模式是一家跨境电商物流交通运输行业跨境电商物流行业专题企业采取轻、重资产结合模式（部分关键环节自建基础设施），根据客户需求采购各环节资源，打包成完整的跨境物流产品销售给客户。

跨境电商物流模式目前可划分为邮政小包、专宽赛道、高成长、待巨头线小包、海外仓等，三者占比为4:2:4。

与传统外贸相比，由于B2C跨境包裹形状、重量较为标准，因此B2C跨境物流行业规模效应要明显高于中信证券传统外贸物流，有望推动跨境物流行业加速整合。

交通运输行业跨境电商物流行业专题目前B2C跨境电商物流行业可类比10年前国内快递市场，短中期享受成长红利，长期走向寡头。

考宽赛道、高成长、待巨头虑到当前B2C跨境电商渗透率较低、跨境物流玩家数量众多，我们判断目前B2C跨境电商物流市场景气度和行业格局可类比为10年前的快递行业――短中期行业成长红利下，预计各家企业将享受到40%+的业务年增速，同时逐步诞生几家营收体量超百亿的企业；中长期，正如目前通达系一样，规模效应较强的B2C跨境电商物流行业也将通过整合涌现几家跨境物流巨头。

初具规模体量的跨境电商物流总包公司已经形成，分包企业专注中信证券产业链不同环节。

跨境电商物流企业可分为总包商和分包商，总包商整合各环节物流资源直接对接客户，而分包商对接总包商交通运输行业跨境电商物流行业专题，专注不同细分环节。

目前行业已经涌现了几家营收体量50亿元+的物流总包企业，例如递四方、纵腾集团、燕文物流等，而专注跨境物流多个或者单个环节的物流分包商保持较快增长，例如华贸物流、顺丰宽赛道、高成长、待巨头控股、嘉诚国际等。

风险因素中信证券：跨境电商发展放缓；国外跨境电商税务风险；跨境电商物流价格战。

投资交通运输行业跨境电商物流行业专题策略。

目前跨境电商物流宽赛道、高成长、待巨头行业可类比10年前的快递行业，行业正处于高速成长红利期，预计跨境物流企业将迎来较高的投资回报率阶段。

首推通过收购大安国际深度绑定跨境邮政小包、加速布局跨境电商物流、国内空运货代前二、业绩8年稳健增长的华贸物流（同时调高华贸物流盈利预测），以及上半年国际物流业务翻倍、加快国际航线布局的顺丰控股，同时建议关注估值较中信证券低、跨境电商物流业务初具规模的中国外运。