天风证券-利率债市场周报：如何看待10月资金面？-200928

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展望10月，资金面的主基调依天风证券然是紧平衡的状态。

10月地方债收官，政府债券净供给规模大概在8000-9000亿之间，税收因素的影响大概率与去年持平，信贷持平或有小幅回落，这些因素都会带来10月资金利率债市场周报面的局部缓和。

但是当前资金面的核心矛盾是基于防风如何看待10月资金面？险和严监管之下的结构问题。

因为我们现在的政策主基调是跨周期设计和防风险，在当前经济至少是稳步回升的情况下，政策还是更加重视防风险，而防风险就是控杠杆，因此央行不太可能做比较积极天风证券的基础货币投放。

这就意味着当前整体低超储率、低基础货币、高货币乘数的状态和趋势在年底前都难有利率债市场周报太大的改变。

历史上的10月，往往出现前紧后松，这个过程实际有如何看待10月资金面？赖于央行积极行为的落地。

预计央行会维持一个结构性流动性紧平衡的状态，运用少量资金满足边际需求，从而对市场利率起到“适度”条件天风证券下的引导。

如果央行能够通过精准流动性投放引导DR007稳定在2.2%附近，1年同业存单利率稳定在3%附近，那么我们认为短期来看长端利率仍存在安全边际，10年国债安全边际为3.2%，10年国开利率债市场周报为3.7%。

至于进一步的空间，或者是所谓的左侧，仍然需如何看待10月资金面？要等待整体宏观状态的此消彼长。

风险提示：经济环境恶化，逆周期政策不确定性，外部环天风证券境变化。